食品饮料行业2020年三季报总结：动销跟随终端恢复，关注确定与成长_18页_1mb

食品饮料行业2020年三季报总结

核心内容概览

食品饮料行业在2020年前三季度实现营收5286.27亿元，归母净利润1071.98亿元，同比增长分别为7.65%和12.30%。尽管受到疫情和去年高基数的影响，行业整体仍保持增长，且在28个子行业中表现突出。盈利能力方面，毛利率下降1.50个百分点至46.80%，但销售净利率提升0.61个百分点至19.45%。行业结构升级趋势持续，头部企业展现出更强的韧性。

主要观点

• 白酒板块：高端白酒在疫情中表现稳健，业绩增长具有确定性；次高端白酒仍处恢复阶段，但部分企业如山西汾酒和酒鬼酒业绩超预期；中低端白酒因竞争激烈和疫情反复，业绩恢复仍需时间。
• 大众品板块：乳制品、啤酒、调味发酵品、肉制品和食品综合板块均实现不同程度的业绩增长，其中乳制品和啤酒的盈利能力提升明显。
• 投资建议：推荐关注高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）、次高端酒企（山西汾酒、古井贡酒）和大众酒龙头（顺鑫农业）；同时，建议关注乳制品龙头（伊利股份、光明乳业）、啤酒龙头（青岛啤酒）、调味发酵品龙头（海天味业、中炬高新、天味食品）和食品综合板块的细分龙头（洽洽食品、绝味食品、三全食品、汤臣倍健）。

关键信息

行业总览

• 营收与利润增长：食品饮料行业前三季度营收与归母净利润分别增长7.65%和12.30%，增速同比去年下降。
• 盈利能力：毛利率下降1.50个百分点至46.80%，销售净利率提升0.61个百分点至19.45%。
• 板块表现：肉制品、调味发酵品、乳品、食品综合和白酒板块营收实现同比增长，其余板块营收同比下滑；净利润方面，肉制品、调味发酵品、食品综合、白酒、乳品和啤酒板块归母净利润增长。

白酒板块

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企前三季度营收与利润均实现增长，毛利率与净利率均有改善。
• 次高端白酒：山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份等次高端酒企业绩逐步恢复，部分企业净利润实现高增长。
• 中低端白酒：业绩恢复仍需时间，部分企业如迎驾贡酒、金徽酒通过产品结构升级缓解业绩压力。

大众品板块

• 乳制品：伊利股份、光明乳业等龙头企业业绩恢复好于预期，净利润增长显著；奶酪企业妙可蓝多表现突出。
• 啤酒：青岛啤酒、珠江啤酒等企业受益于中高端产品放量和成本控制，毛利率与净利率均有所提升。
• 调味发酵品：海天味业、中炬高新等企业凭借全渠道布局和产品结构升级，实现净利润增长。
• 肉制品：双汇发展、龙大肉食等企业受益于去年提价和猪价上涨，业绩持续增长。
• 食品综合：休闲零食、速冻食品、保健品等子行业表现较好，头部企业如洽洽食品、三全食品、安井食品等实现高增长。

投资建议

• 高端白酒：关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等企业，其业绩增长具有确定性。
• 次高端白酒：山西汾酒、古井贡酒等企业有望在行业扩容中突围。
• 大众酒：顺鑫农业等企业仍有提份额和升结构的成长空间。
• 乳制品：伊利股份、光明乳业等龙头企业具备较强渠道调节能力。
• 啤酒：青岛啤酒、珠江啤酒等企业受益于中高端产品放量和成本控制。
• 调味发酵品：海天味业、中炬高新、天味食品等企业凭借全渠道布局和产品结构升级实现净利润增长。
• 肉制品：双汇发展、龙大肉食等企业受益于提价和猪价上涨，业绩持续增长。
• 食品综合：洽洽食品、绝味食品、三全食品、汤臣倍健等企业表现突出，有望在细分市场中实现稳定成长。

风险提示

• 食品安全风险：行业存在一定的食品安全隐患。
• 宏观经济下行风险：宏观经济环境变化可能影响行业整体表现。
• 市场风格变化风险：市场风格的变化可能对投资产生影响。

投资评级

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%）、中性（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%）、回避（投资收益率落后沪深300指数10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%）、落后大市（行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上）。

行业趋势

• 消费刚性：食品饮料行业消费刚性持续凸显，头部企业具备更强的市场竞争力。
• 结构升级：行业整体结构升级趋势延续，中高端产品需求增长明显。
• 盈利能力改善：各子行业盈利能力均有不同程度的改善，尤其是乳制品、啤酒和调味发酵品板块。

总结

食品饮料行业在2020年前三季度表现出较强的韧性，尽管受到疫情和去年高基数的影响，但整体仍保持增长。高端白酒和大众品板块表现突出，次高端白酒和休闲食品等细分市场也有望在行业扩容中实现增长。投资建议关注行业龙头和细分市场中的成长型企业，同时需注意食品安全、宏观经济和市场风格变化等风险。