食品饮料行业2020年三季报总结：动销跟随终端恢复，关注确定与成长-20201109-财信证券-18页_624kb

报告摘要

食品饮料行业2020年三季报总结

核心内容

食品饮料行业在2020年前三季度实现了营收/归母净利润5286.27/1071.98亿元，同比增长7.65%/12.30%。尽管受疫情和去年高基数影响，业绩增速有所下滑，但行业整体仍保持增长，位列28个子行业前列。盈利能力方面，毛利率同比下降1.50个百分点至46.80%，销售净利率同比提升0.61个百分点至19.45%。板块结构升级受阻，但大部分企业因人口流动减少，营销费用缩减，销售净利率稳中有升。

主要观点

高端白酒：业绩稳定增长，具备强大护城河，市场需求旺盛，批价稳中有升，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
次高端白酒：库存仍在调整，业绩分化明显，部分企业如山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份已实现净利润增长。
中低端白酒：业绩恢复仍需时间，竞争加剧，费用投放未减，部分企业如迎驾贡酒、金徽酒通过结构升级缓解业绩压力。
乳制品：疫情后恢复优于预期，双节消费带动业绩增长，伊利股份、光明乳业表现突出。
啤酒：价格升级和成本控制推动盈利改善，青岛啤酒、重庆啤酒等头部企业业绩改善显著。
调味发酵品：消费刚性凸显，结构升级持续，海天味业、中炬高新、天味食品等表现稳健。
肉制品：受益于提价和高猪价，业绩增长明显，双汇发展、龙大肉食表现亮眼。
食品综合：休闲零食、速冻食品、保健品等细分领域表现较好，洽洽食品、三全食品、安井食品等龙头公司受益明显。

关键信息

行业总览：
- 食品饮料板块前三季度营收和净利润分别同比增长7.65%和12.30%。
- 毛利率下降至46.80%，销售净利率上升至19.45%。
- 有54%的食品饮料企业实现归母净利润增长，其中42%增速超过10%。
白酒板块：
- 高端白酒营收和净利润分别同比增长10.33%和13.66%，毛利率为83.14%，净利率为43.49%。
- 次高端白酒营收和净利润分别同比增长-5.01%和1.15%，部分企业如山西汾酒和酒鬼酒净利润高增。
- 中低端白酒营收和净利润分别同比增长-99.31%和-26.33%，部分企业通过结构升级缓解业绩压力。
大众品板块：
- 乳制品营收和净利润分别同比增长6.81%和3.97%，伊利股份和光明乳业表现优异。
- 啤酒营收和净利润分别同比下降2.07%和2.87%，但单三季度净利润增长显著。
- 调味发酵品营收和净利润分别同比增长12.44%和18.60%，海天味业、中炬高新、天味食品等龙头表现稳健。
- 肉制品营收和净利润分别同比增长29.54%和33.36%，双汇发展、龙大肉食等企业受益明显。
- 食品综合板块中，休闲零食、速冻食品、保健品等细分领域增长显著，洽洽食品、三全食品、安井食品等表现突出。