20201109-财信证券-食品饮料行业2020年三季报总结_动销跟随终端恢复_关注确定与成长_18页_1mb

食品饮料行业2020年三季报总结

核心内容概览

食品饮料行业在2020年前三季度实现营收5286.27亿元，归母净利润1071.98亿元，分别同比增长7.65%和12.30%。尽管受到疫情和去年高基数的影响，行业增速有所放缓，但仍位居28个子行业前列。盈利能力方面，板块毛利率为46.80%，同比下降1.50个百分点；销售净利率为19.45%，同比提升0.61个百分点，显示出行业在稳中有升的趋势。

主要观点

白酒板块

• 高端白酒：保持稳定增长，市场需求旺盛，毛利率和净利率均有所改善，尤其是泸州老窖因产品结构升级和价格调整，毛利率与净利率提升显著。
• 次高端白酒：业绩分化明显，部分酒企如山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份等因库存调节和渠道优化，净利润恢复增长。
• 中低端白酒：受疫情影响较大，业绩恢复仍需时间，竞争激烈，费用投入未减。

大众品板块

• 乳制品：头部企业如伊利股份、光明乳业在疫情后恢复较快，净利润增长显著。行业成本压力持续，但龙头企业的渠道调节能力突出。
• 啤酒：行业结构升级步伐加快，中高端产品放量，毛利率和净利率均有改善。青岛啤酒、珠江啤酒等头部企业表现较好。
• 调味发酵品：受餐饮复苏带动，龙头企业如海天味业、中炬高新、天味食品等业绩稳健增长，毛利率和净利率提升。
• 肉制品：受益于疫情刺激和去年提价，业绩显著改善。双汇发展、龙大肉食等企业表现突出。
• 食品综合：休闲零食、速冻食品、保健品等细分领域表现较好。三全食品、洽洽食品、安井食品等企业业绩增长显著。

关键信息

行业整体表现

• 营收与净利润：行业整体保持增长，但增速较去年有所下降。
• 盈利能力：毛利率和净利率均有小幅改善，显示行业韧性。
• 市场结构：高端白酒和龙头企业在疫情中表现更佳，行业向头部集中趋势明显。

个股表现

• 贵州茅台：营收与净利润均实现增长，毛利率与净利率有所改善。
• 五粮液：营收和净利润增长显著，毛利率和净利率提升。
• 泸州老窖：产品结构优化和价格调整带动毛利率与净利率大幅提升。
• 古井贡酒：次高端酒企表现较好，毛利率和净利率改善。
• 伊利股份：乳制品龙头，净利润增长显著，毛利率和净利率稳定。
• 青岛啤酒：啤酒行业龙头，毛利率与净利率均有提升。
• 海天味业：调味发酵品龙头，业绩增长显著，毛利率和净利率提升。
• 三全食品：速冻食品龙头，受益于疫情，业绩增长显著。
• 汤臣倍健：保健品龙头，受益于疫情，业绩增长显著。

投资建议

白酒

• 高端白酒：关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
• 次高端白酒：关注山西汾酒、古井贡酒。
• 大众酒：关注顺鑫农业，其业绩修复空间较大。

大众品

• 乳制品：关注伊利股份、光明乳业。
• 啤酒：关注青岛啤酒、珠江啤酒。
• 调味发酵品：关注海天味业、中炬高新、天味食品。
• 肉制品：关注双汇发展、龙大肉食。
• 食品综合：关注洽洽食品、绝味食品、三全食品、汤臣倍健。

风险提示

• 食品安全风险：行业需持续关注食品安全问题。
• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能影响行业整体表现。
• 市场风格变化风险：市场风格的变动可能影响投资收益。