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燃料油早报（2024-1-4）总结

分析概述

报告指出燃料油短期预计震荡偏空运行，主要受到成本端油价走弱和基本面压力加大的影响。

主要观点

1. 基本面

   • 成本端油价持续低位震荡，对价格支撑有限。
   • 供给压力增加，俄罗斯高硫燃料油出口量回升，同时中东高硫出口也有所增加，加重新加坡市场供应紧张状况。
   • 需求端偏弱，中美炼厂进料需求不振，中东、南亚发电需求进入淡季。
   • 燃油期货价格在20日线下方运行，显示短期走势偏弱。

2. 基差

   • 新加坡高硫380燃料油折盘价为3153元/吨，FU2403收盘价为2953元/吨，基差为200元，期货贴水现货，该现象偏多。

3. 库存

   • 新加坡高低硫燃油库存达210940万桶，环比增幅高达265%，库存水平回升至五年均值上方，显示出供应过剩压力，属偏空因素。

4. 主力持仓

   • 主力持仓呈现净空头，且空头头寸继续增加，市场看跌情绪较高。

5. 预期行情

   • 成本端支撑走弱，加上基本面继续承压，短期内燃料油预计维持震荡偏空走势。

相关利多

1. 红海地区紧张局势持续，可能导致欧洲通过苏伊士运河的风险船货增加，从而提升低硫燃料油的供应紧张预期。
2. 日韩等国及亚太地区采购低硫燃油发电活跃度处于旺季，低硫需求有效回升。

相关利空

1. OPEC国家虽同意在2024年第一季度减产，但实际优惠力度有限，市场对其效果持怀疑态度。
2. 中东、南亚国家使用高硫燃料油发电需求进入淡季，叠加俄罗斯高硫燃料油出口到亚太地区大幅增长，进一步增加供给。
3. 西方低硫套利船货预计将在12月中下旬大量抵达新加坡。

主要逻辑和风险点

• 主题逻辑：成本端继续走弱，高低硫燃料油基本面出现分化，低硫表现强于高硫。预计短期燃料油价格将跟随原油波动，维持偏弱运行。
• 风险点：巴以冲突局势缓解；俄罗斯燃料油出口增幅扩大；国际天然气市场紧张超预期。

行情数据摘要

日盘数据

• FU主力合约：当日收盘价2953元/吨，现货折盘价3153元/吨，基差200元，基差贴水。
• LU主力合约：当日收盘价4095元/吨，现货折盘价4065元/吨，基差-30元，小幅收敛。

新加坡现货数据

• 高硫380价格略涨，但低硫燃料油价差大幅减少，表明低硫燃料油供应格局发生变化。

基差与成本端

• 成本端原油维持低位运行，拖累燃料油期货价格。

基本面详细情况

• 库存：新加坡燃料油库存大幅上升，反映在港口库存超往年同期水平。

• 供应端：OPEC通过减产限制高硫燃料油供应，但近期由于制裁俄燃料油输出受阻，对新加坡库存增长贡献减少；中东地区由于欧洲套利船货减少，低硫燃料油供应预期趋紧。

• 需求端：航运业需求稳定，但高硫燃料油发电需求降温明显。

相关因素总结

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