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焦煤期货月报总结（20260731）

核心内容

1. 行情分析

• 主力合约 jm2609：7月整体冲高回落，全月下跌7.77%。月初开盘1280元/吨，月中最高触及1309.5元/吨（7月8日），随后震荡下行，月末收于1181元/吨，创月内新低。
• 成交量与持仓量：成交量维持在50-80万手区间，月末最后一日放量至75.2万手，持仓量稳定在43万手左右。
• 市场情绪：焦煤期权7月成交活跃度提升，看涨与看跌期权成交比从1.2降至0.8，市场情绪转向谨慎。

2. 次月展望（8月）

• 供应端：山西地区安监常态化仍制约产能释放，但部分停产煤矿有望复产，供给边际改善。
• 需求端：传统淡季，钢厂检修计划增多，铁水产量或回落至230万吨-235万吨区间，对焦煤采购形成压制。
• 价格预期：8月焦煤市场预计区间震荡，价格中枢较7月下移，关注8月中旬钢厂补库节奏及焦炭提降落地情况。

3. 宏观预期

• 政策支持：“十五五”规划强化煤炭兜底保障功能，五大供应基地建设推进，2030年产量占比目标超80%。
• 安监影响：山西“5·22”事故后，安监政策持续高压，主焦煤结构性紧缺格局难改，但已有复产迹象。
• 运输成本：铁路运费下调利好疆煤、陕煤外运，但海运费上涨削弱进口煤竞争力。
• 长协履约：煤炭长协履约率提升，价格波动率或收敛。
• 系统性风险：需关注下半年经济复苏节奏及房地产政策变化对钢铁需求的传导效应。

4. 风险关注

• 安监政策反复：若安监升级，可能导致停产范围扩大、复产节奏放缓，推动价格快速反弹。
• 需求负反馈加速：钢厂盈利率降至40%以下，若亏损扩大引发大规模高炉检修，铁水产量快速下滑将导致价格加速下行。
• 进口煤增量：蒙煤进口若持续放量，可能弥补国内供给缺口，削弱价格上行弹性。
• 宏观政策转向：粗钢压减政策超预期落地等系统性风险可能对市场造成冲击。

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5. 当月逻辑

5.1 核心逻辑

• 山西主产区安监政策持续高压，新版《煤矿重大事故隐患判定标准》7月1日实施，导致优质主焦煤供给偏紧。
• 下游铁水产量从月初243.32万吨逐步回落至月末235.5万吨，反映淡季需求走弱预期逐步兑现。

5.2 重要逻辑

• 独立焦化企业库存去化：全样本独立焦化厂焦煤库存从861.74万吨降至765.55万吨，降幅达11.2%，显示焦企在原料价格高位背景下采取谨慎采购策略。

5.3 其他逻辑

• 技术面：jm2609合约呈现冲高回落形态，MACD指标在高位形成死叉，空头动能释放。价格跌破60日均线后加速下行，月末接近前期低点支撑，RSI进入超卖区，短期存在技术性反弹需求，但上方1250元/吨处为强阻力位。

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6. 基本面分析

6.1 铁水产量

• 7月铁水产量从月初243.25万吨高位回落至月末235.55万吨，累计减少7.7万吨。
• 高炉开工率从83.99%降至81.85%，产能利用率从91.3%降至88.45%，显示钢厂生产意愿下降。

6.2 独立焦企库存

• 独立焦化企业库存从1014.53万吨降至908.49万吨，可用天数从11.9天降至10.89天，表明下游采购意愿较弱。

6.3 钢厂开工率

• 高炉开工率及产能利用率均出现明显回落，反映钢厂减产趋势。

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7. 当月重要事件解读

事件一：新版《煤矿重大事故隐患判定标准》实施

• 新增2类重大安全隐患，对超产、限员管控大幅收紧，导致山西主产区民营煤矿及高瓦斯矿井复产周期拉长。
• 强化供给刚性，是中长期焦煤价格的核心支撑因素。

事件二：蒙古那达慕大会口岸闭关

• 甘其毛都、策克、满都拉三大口岸闭关5天，通关车数周环比下滑15%-20%。
• 蒙煤进口阶段性收缩，蒙5原煤价格从1207元/吨涨至1230元/吨，暴露进口煤供应稳定性风险。

事件三：唐山钢厂宣布减产计划

• 多家钢厂宣布高炉检修，预计影响铁水产量5-8万吨/日。
• 实际减产规模有限，未出现集中减产，但标志需求端从“强预期”转向“弱现实”。

事件四：《“十五五”碳达峰行动方案》印发

• 强化煤炭兜底保障功能，明确2030年非化石能源消费占比达25%。
• 市场解读为政策底确立，焦煤价格下行空间有限，但短期对供需格局影响有限。

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8. 当月观点修正

• 8月走势预期：焦煤期货整体仍将震荡运行，上旬产业链负反馈延续，供应边际宽松。
• 中下旬预期：随着金九旺季预期升温，钢厂检修落地，铁水产量有望企稳回升，带动阶段性补库需求，焦煤价格或逐步企稳反弹。
• 品种结构：低硫主焦煤因供需紧平衡，具备更强价格抗跌性。

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9. 风险提示

• 政策风险：安监政策反复可能加剧供给收缩。
• 需求风险：钢厂亏损扩大可能引发高炉集中检修，铁水产量快速下滑。
• 进口风险：蒙煤进口若持续放量，可能削弱价格上行弹性。
• 系统性风险：宏观政策转向、粗钢压减政策超预期落地等可能对市场造成冲击。

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