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报告摘要

计算机行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于全球及中国计算机行业中的算力租赁（NEOCLOUD）市场，分析了北美头部算力租赁公司 Nebius 和 CoreWeave 的最新业绩表现，以及中国算力租赁厂商在2026年的发展趋势。整体来看，算力租赁行业在全球AI需求激增的背景下呈现快速增长态势，尤其是AI Cloud服务，成为行业增长的核心驱动力。

主要观点

1. NEOCLOUD 表现强劲，不输传统CLOUD厂商

Nebius：
- 2026Q2 收入达到5.823亿美元，同比增长454%；其中AI Cloud收入5.749亿美元，占集团收入约98%。
- 期末ARR（年度经常性收入）达到30亿美元，AI Cloud调整后EBITDA利润率提升至49.7%。
- Q2签署4份标志性AI Cloud合同，平均单笔TCV超10亿美元，新签长期合同ACV达2000—2500万美元/MW。
- 预计2026年客户预付款将超90亿美元，客户承诺金额超400亿美元，年末contracted power目标上调至5GW。
- 采用轻资产合作模式，由合作伙伴提供土地、设施、电力和硬件，Nebius提供系统架构、云平台、软件服务和客户资源，降低资本投入，提升可售容量。
CoreWeave：
- 2026Q2收入25.75亿美元，同比增长112%；调整后EBITDA为15.10亿美元，对应利润率59%。
- Q2末backlog约1040亿美元，三季度初新增超过250亿美元客户承诺，全年收入指引上调至124-132亿美元。
- active power达1.5GW，contracted power达4.2GW，资本开支为94亿美元，全年预计350-390亿美元。
- 与Meta、Anthropic等大型企业签署长期协议，Blackwell与Vera Rubin相关合同利润率较高，A100相关合同期限延续至2029年。

2. NEOCLOUD 全栈AI Cloud能力持续完善

Nebius：
- 提供GPU/CPU基础设施、IaaS、存储、网络、Kubernetes/Slurm、AI开发与推理工具等。
- 运维方面具备健康检查、自动修复、Observability等能力，服务范围从算力基础设施延伸至集群管理和持续运维。
CoreWeave：
- 构建了面向AI工作负载的完整云平台，包括计算、存储、网络、集群编排、模型及Agent开发、运行时加速和运维管理等。
- 提供托管Kubernetes服务、DPU网络卸载等能力，提升平台服务效率。

3. 中国算力租赁地位凸显，行业进入爆发期

国产模型调用量持续增长，2026年7月20日至26日，中国模型周调用量达33万亿Token，约为同期美国的14.1倍，连续13周领先。
国内算力供需缺口扩大，算力租赁厂商在集中采购、资源组织、集群部署等方面发挥重要作用。
2026H1，国内核心算租公司业绩明显提速，协创数据、行云科技、智微智能等公司收入及利润均实现快速增长，部分公司披露大额算力服务合同，授信与融资持续拓展。

关键信息

国内核心算租公司2026H1业绩亮点：

协创数据：收入126.41亿元，同比增长155.69%；归母净利润18.63亿元，同比增长331.11%。
行云科技：收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润0.12亿元，同比增长540.15%。
智微智能：收入30.50亿元，同比增长56.64%；归母净利润3.88亿元，同比增长281.92%；其中智算业务收入10.30亿元，同比增长245.51%，毛利率达83.72%。
利通电子：预计上半年归母净利润6.50—7.50亿元，同比增长1172.53%—1368.31%。
盛视科技：预计上半年归母净利润1.05—1.35亿元，同比增长336.02%—460.59%。