20260829-开源证券-毛戈平-01318.HK-港股公司信息更新报告_2026H1彩妆表现亮眼_高端化与渠道拓展驱动成长_3页_354kb

毛戈平（01318.HK）2026H1业绩总结

核心内容概览

毛戈平（01318.HK）在2026年上半年表现出色，实现营业收入32.67亿元（+26.2%），归母净利润8.05亿元（+20.3%）。尽管市场竞争激烈，公司仍保持稳健增长，高端品牌持续发力，线上渠道表现强劲，推动整体业绩提升。基于此，我们维持“买入”投资评级，认为其估值合理，具备长期成长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2026H1营业收入与归母净利润均实现超过20%的同比增长。
• 高端化战略持续推进：公司高端品牌增长势能强劲，彩妆与护肤业务成为主要增长引擎。
• 线上渠道表现亮眼：线上渠道收入同比增长33.2%，在618期间抖音GMV达2.77亿元，居彩妆类目第一。
• 全球化布局加速：化妆培训业务出海，设立香港首个海外校区，提升品牌国际影响力。
• 估值合理：当前股价对应PE为14.5倍，未来三年估值有望进一步下降，显示市场对其长期增长的看好。
• 风险提示：市场竞争加剧、新品拓展不及预期、渠道扩张不及预期等风险仍需关注。

关键信息

财务表现

业务表现

• 彩妆业务：2026H1收入19.67亿元，同比增长38.3%，贡献主要增长动力。鱼子气垫和光感柔纱粉饼销售额超2亿元，妆前产品矩阵持续完善。
• 护肤业务：鱼子面膜零售额超10亿元，黑霜约2.9亿元，精华蜜破亿，护肤产品表现稳健。
• 香氛与化妆培训：香氛业务收入0.17亿元（+46.0%），化妆艺术培训收入0.72亿元（+6.6%），占比虽小，但增长潜力显著。
• 渠道拓展：线上渠道收入17.27亿元（+33.2%），线下自营及经销专柜分别为431/35个，覆盖132个城市，复购率达30.6%（+0.3pct）。

估值与投资建议

• 当前股价49.90港元，对应PE为14.5倍，估值合理。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为14.62/17.68/20.89亿元，EPS分别为2.98/3.61/4.26元，PE逐步下降至10.1倍。
• 品类拓展与全球化布局有望进一步打开成长空间，维持“买入”评级。

未来展望

公司正通过多品类协同与高端化策略，持续强化品牌势能。线上渠道的快速增长与线下专柜的持续升级，显示出其在多渠道布局上的灵活性与执行力。同时，全球化战略的推进，特别是化妆培训业务的出海，有助于提升品牌形象与市场影响力。整体来看，毛戈平在2026H1展现出强劲的增长势头，未来有望实现更可持续的发展。