20261012-中金公司-_中金固收_信用_收益率周报261012_第三批摊余债基上报_信用债增量需求或延续_14页_3mb

信用债市场周报总结（2026.10.12）

核心内容

本周信用债市场整体表现平稳，收益率和信用利差维持在低位。三批摊余成本法债基已陆续上报，预计建仓时间将持续至11月中旬，其中63个月封闭式产品对5年期左右的信用债需求较强。在需求稳定、基本面支撑良好以及资金面保持宽松的背景下，信用债收益率和信用利差或继续维持低位，不排除进一步边际压缩的可能。

主要观点

1. 需求端：

   • 第三批摊余成本法债基已上报，首批和第二批产品部分已成立或待发行，预计建仓周期将持续至11月中旬。
   • 机构对信用债的需求有所减弱，但整体仍保持稳定。理财、基金和保险等机构对信用债的净买入规模环比下降，但部分机构如保险公司有所回升。

2. 收益率走势：

   • 本周非金融信用债成交量环比下降33%，但主要成交品种收益率多有下行，尤其是AA及以下评级的债券。
   • 金融债方面，银行二级资本债和永续债成交量环比下降，收益率整体下行，但波动较大。

3. 市场结构：

   • 城投债和房地产债为主要成交品种，其中城投债占比约36%，房地产债成交活跃。
   • 信用债ETF规模环比上升163亿元至7395亿元，其中科创债ETF和短融ETF增长显著。

4. 投资建议：

   • 建议配置机构继续保持5年左右非金融信用债仓位。
   • 交易资金可适度跟随利率债交易，关注摊余成本法债基审批、发行和募集情况。

关键信息

一级市场发行情况

• 发行量：本周发行133支非金融信用债，金额合计1171亿元，净偿还量为-998亿元。
• 结构：1年及以下AAA和AA+评级债券贡献了大部分净偿还量。
• 行业：城投债发行量为408亿元，净偿还量为-162亿元；地产债发行量为0亿元，净偿还量为-44亿元。
• 个券表现：部分资质偏弱的国企发行利率相对较高，如26天津创投MTN001（5+3年）发行在2.85%，26涪陵实业MTN003（10年）发行在2.45%。

二级市场交易情况

• 成交量：本周非金融信用债成交量约5796亿元，环比下降33%；永续债成交量为635亿元，环比下降32%。
• 收益率变动：多数非金融信用债收益率下行，1年及以下AAA、AA+和AA及以下分别变化-1bp、0bp和-4bp；1-3年AAA、AA+和AA及以下分别变化-2bp、2bp和-5bp。
• 利差变动：信用利差整体小幅下行，但部分期限和评级利差波动较大。
• 活跃券分布：AA评级活跃券中城投占比超6成，主要集中在广东等区域；AA（2）评级活跃券多为区县级，集中在浙江等地。

未来展望

• 需求：摊余成本法债基持续发行募集，预计信用债需求仍较强。
• 收益率和利差：在需求稳定、基本面支撑良好以及资金面平稳宽松的背景下，信用债收益率和信用利差或继续维持在低位，不排除进一步边际压缩。
• 关注点：持续关注摊余成本法债基的审批、发行和募集情况，以及利率债的交易动向。

风险提示

• 统计口径变化：部分数据统计口径可能发生变化，需注意对数据的解读。

附图说明

• 图表1：新发摊余成本法债基跟踪
• 图表2：隐含评级AA（2）和AA活跃券交易情况
• 图表3-31：二级市场分行业、期限、评级、企业性质等成交量及收益率走势
• 图表32-58：金融债分类型、评级、期限等成交量及收益率走势
• 图表59-61：城投债分期限、评级等发行利率与发行上限利差走势

数据来源

• 数据来源：Wind，中金公司研究部
• 本周数据：2026年9月28日-10月9日
• 上周数据：2026年9月20日-9月24日