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铜周报总结（2026/8/18）

核心内容

本周铜价维持高位震荡，国内沪期铜重心上移至108000元/吨，LME铜价逼近14100美元/吨，接近前高。铜价上攻意愿较强，但市场存在获利了结心理，导致行情反复。整体来看，铜价有望逐步挑战前高，但需警惕美国关税政策带来的不确定性。

主要观点

• 铜价走势：铜价在高位震荡，国内库存略紧，LME库存持续下降，注销仓单占比高，形成被动式挤仓效应，推动铜价上涨。
• 市场操作建议：建议在价格高位时采取盘间回落逢低入市策略，不建议盲目追高。
• LME挤仓情况：LME铜库存自年初高位回落至20.8万吨，注销仓单占比50%左右，Cash-3M报价升水达436美元/吨，创2021年以来新高，挤仓效应显著。
• 国内供应情况：国内TC价格继续上涨逼近-200美元/吨，硫酸价格回落至1200元/吨，冶炼企业盈利空间受限。再生铜票据问题导致炼厂被动减产，预计持续4个季度。
• 消费与库存：国内消费在金九银十期间有望回暖，库存可能逐步下滑。但当前国内精炼铜供应仍偏紧，库存持续累库，尤其在交割换月期间，近月Back结构显著。
• 进口与出口：进口铜清关流入有限，出口量有所波动，但整体供应仍受限制。
• 下游表现：多数下游企业订单偏弱，开工率维持低位，原料采购意愿不足，仅刚需拿货。

关键信息

1. 供需与库存

• 国内库存：上海、广东、无锡地区社会库存持续累库，尤其在交割换月期间，近月Back结构扩大。
• LME库存：降至20.8万吨，注销仓单占比53.71%，Cash-3M升水达416美元/吨，挤仓效应明显。
• 全球库存：LME库存持续下降，CMX库存增加，全球库存季节性波动明显。

2. 基本面变化

• TC价格：继续上涨，接近-200美元/吨，冶炼企业盈利空间受限。
• 硫酸价格：高位回落至1200元/吨，对冶炼亏损有一定对冲作用。
• 进口铜：进口比价亏损，清关流入有限，国内供应受阻。
• 出口铜：出口量波动，但整体供应受限。

3. 市场动态

• 矿山与产能：智利国家铜业公司计划关停两座矿山，安托法加斯塔上半年产量同比下降9%。
• 政策影响：菲律宾计划推动铜金矿项目开发，国内鼓励兼并重组，提升产业集中度。
• 冶炼利润：零单亏损扩大，长单盈利收窄，冶炼企业面临成本压力。

4. 期货市场

• LME持仓：多头头寸向中期转移，空头头寸减少，市场多头氛围浓厚。
• SHFE持仓：沪铜近月Back结构扩大，建议关注远月合约进行正套操作。
• 沪伦比值：持续回落，考虑国内减产可能，比价或小幅修复，但趋势难以改变。

5. 废铜市场

• 精废价差：铜价高位震荡，废紫铜市场交投谨慎，上游持货商不愿高位补货。
• 废黄铜：原料价格偏高，下游采购意愿低迷，市场整体表现偏弱。

总结

本周铜价高位震荡，市场多头氛围浓厚，但存在获利了结压力。LME铜库存持续下降，注销仓单比例高企，Cash-3M升水创2021年以来新高，挤仓效应显著。国内TC价格上涨，硫酸价格回落，冶炼企业盈利空间受限。再生铜票据问题导致炼厂被动减产，预计持续4个季度。金九银十消费乐观期临近，库存有望逐步下滑，但当前国内库存仍偏紧，近月Back结构明显。废铜市场整体表现偏弱，上游持货商观望情绪浓厚，下游采购意愿不足。沪伦比值持续回落，但受国内减产预期影响，比价或小幅修复。整体来看，铜价仍有上攻动力，但需警惕美国关税政策落地后的风险。