20240910-浙商国际金融控股-美债策略周报_24页_4mb

美债市场周报总结

一、本期表现回顾

本周美债市场因经济数据不及预期表现疲软，表现以下三方面特征：

1. 美国8月ISM制造业PMI及新增非农就业均不及预期，加剧市场对于衰退的担忧；
2. 市场对降息预期更加强烈，10年期美债收益率单周下行195个基点，收于3.71%；
3. 收益率曲线变化明显，长期债券收益率大幅回落，短端收益率降幅较小。

二、基本面与货币政策分析

1. 宏观经济数据：
   新闻 | 数据 | 表现
   ： ： ：
   非农就业 | 142万人 | 略逊于预期；
   薪资增长 | 名义/实际增速回升 | 反映雇主招聘意愿较强；
   失业率 | 下降至4.2% | 短期飓风影响过后，未达衰退门槛。

2. 美联储政策：
   FOMC官员普遍持降息立场但分歧明显，尤其是降息幅度与节奏存在分歧，预计9月大概率降息但实际幅度或低于市场预期。

三、供需及流动性变化

• 供给端：
  财政部将大量发行短期国库券，供给扰动集中在1年以内期限；
  随着增发大规模T-Bill，市场对长期美债需求有所下降。

• 需求端：
  投资者情绪受收益率快速下行影响有所冷却，CFTC数据显示10年期空头头寸减少，但表明部分资金忧虑超调。

• 流动性情况：
  SOFR利率上升、准备金规模回升验证市场流动性充裕，但交投不再活跃，隐含波动指数（MOVE）维持高位。

四、宏观展望与策略建议

1. 短期展望：
   衰退预期虽持续升温，但仍无基本面数据支撑，应警惕市场过度反应；
   当前货币政策不确定性高，应对政策路径变化应保持灵活。

2. 投资建议：
   继续做多短端债券（尤其是2年以内期限），以获取因收益率下行带来的资本利得；
   同时对长端曲线做多（如30Y-10Y、20Y-10Y利差），顺应经济数据暖于前行的趋势。

五、风险提示

1. 需密切关注数据矛盾或利率拐点，以防市场“超调”反转预期
2. 经济下行超预期仍为风险核心影响因子，若数据证伪衰退预期，则美债上行空间受限。