20180826-华创证券-电力行业月报201808期_标杆电价下调风险基本解除_电力板块基本面向好_20页_1mb

电力行业月报201808期总结

核心内容

2018年8月电力及公用事业板块表现略逊于大盘，CS电力及公用事业指数下跌7.50%，沪深300指数下跌7.16%，电力板块跑输大盘0.34个百分点。三级子行业中，火电下跌5.83%，水电下跌2.71%，其他发电下跌9.65%，电网下跌1.77%。

主要观点

1. 降电价目标基本完成：国家已发布4批共11项降电价措施，均未涉及发电侧，燃煤标杆电价下调风险基本解除。
2. 电力板块基本面改善：全社会用电量持续增长，1-7月同比增长9.0%，火电利用小时数增幅创新高，火电企业盈利改善。
3. 火电盈利反弹：主要火电企业上半年均实现业绩增长，如华能国际归母净利润同比上升170.29%，国投电力上升21.74%，浙能电力上升1.44%。
4. 水电开始发力：水电利用小时数有所增加，推荐关注高股息的桂冠电力。
5. 行业投资建议：推荐关注电力核心组合：华电国际、华能国际、江苏国信；建议关注国投电力、桂冠电力。

关键信息

• 全社会用电量：7月为6484亿千瓦时，同比增长6.8%；1-7月累计38775亿千瓦时，同比增长9.0%。
• 发电量：7月规模以上电厂发电量6400.2亿千瓦时，同比增长5.7%；1-7月累计3.84万亿千瓦时，同比增长7.8%。
• 发电装机容量：截至7月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.42亿千瓦，同比增长5.9%。
• 火电利用小时数：1-7月平均利用小时为2529小时，同比增长128小时。
• 水电利用小时数：1-7月平均利用小时为1924小时，同比增长3小时。
• 煤炭价格与库存：环渤海港口动力煤现货价格回升，但期货价格高于现货，显示未来煤价仍有上行预期；秦皇岛港煤炭库存减少，沿海六大发电集团库存可用天数下降。

行业重点数据

• 用电量增长：第三产业和城乡居民生活用电保持快速增长，分别同比增长11.2%和14.6%。
• 发电类型：火电仍为最大发电类型，占比70.86%；风电增长最快，同比增长28.7%。
• 区域表现：广东、江苏、山东用电量排名前三，西藏、广西、重庆用电量增速超过20%。

风险提示

• 全社会用电量增速不及预期
• 煤价上涨过快
• 电价下调风险

重点公司盈利预测与估值

行业投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

政策解读

• 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》：推动“煤改电”和淘汰落后产能，改善电力市场供求结构，提升发电企业议价能力。
• 《关于利用扩大跨省电力交易规模等措施降低一般工商业电价有关事项通知》：第三批措施涉及扩大跨省电力交易、降低水利基金、督促自备电厂承担交叉补贴等，让利173亿元。
• 《黑龙江省煤炭行业淘汰落后产能化解过剩产能专项整治工作方案》：计划通过淘汰关闭、引导退出、改造升级，减少煤矿数量，提升大中型矿井产能占比。
• 《国家发展改革委关于降低一般工商业目录电价有关事项的通知》：第四批措施未涉及发电侧，以电网和政府让利为主，燃煤标杆电价下调风险解除。

行业基本数据

• 股票家数：154只
• 总市值：20,293.42亿元
• 流通市值：13,877.58亿元

相对指数表现

结论

电力行业在降电价政策基本完成、用电量增长、火电利用小时数提升等积极因素推动下，基本面逐步改善。建议关注火电板块及水电板块中高股息率公司，同时注意煤价上涨及电价下调等潜在风险。