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中银证券·宏观：宏观和大类资产配置周报（2026.8.16）总结

核心内容概述

本周中银证券宏观分析报告聚焦于外部风险对大类资产配置的影响，并对股票、债券、货币、大宗商品及外汇等资产类别进行了一周表现与配置建议的分析。报告指出，当前外部环境存在不确定性，包括地缘政治风险、国际能源格局变化等，同时关注国内政策对经济和资产配置的潜在影响。

主要观点

宏观经济

• 短期（一个月内）：关注中东局势缓和的可能。
• 中期（三个月内）：关注国际能源供给格局变化。
• 长期（一年内）：地缘关系仍有较大不确定性。

大类资产配置建议

• 股票：超配，为应对国际局势变化或有对冲政策出台。
• 债券：低配，债市收益率整体处于偏低水平。
• 货币：低配，收益率将在1.5%下方波动。
• 大宗商品：标配，关注能源类商品供给变化和全球经济前景预期调整。
• 外汇：标配，中国经济基本面优势支撑汇率稳健波动。

大类资产表现

股票

• A股：本周沪深300指数下跌0.61%，上证综指下跌0.33%；创业板指上涨1.77%，成为领涨指数。
• 港股：恒生指数下跌2.15%，恒生国企指数下跌2.24%。
• 美股：标普500指数上涨0.36%，纳斯达克上涨0.14%。
• 行业分化：通信、房地产、综合等行业领涨；有色金属、非银行金融、交通运输等行业领跌。

债券

• 国内债市：普遍上涨，中债总财富指数上涨0.16%，十年国债收益率下行2BP至1.70%。
• 国际债市：十年美债利率上行3BP，周五收于4.68%。

大宗商品

• 能源类商品：NYMEX原油上涨5.40%，COMEX黄金上涨0.73%。
• 其他商品：螺纹钢、LME铜等上涨；LME铝、沪镍等下跌。
• 重点商品：焦煤期货上涨7.85%，成为本周涨幅最大的商品；碳酸锂上涨11.02%，燃油上涨8.28%。

外汇

• 人民币：兑美元中间价下行26BP至6.7878，对部分货币升值，对部分货币贬值。
• 美元指数：上涨0.04%至99.64。
• 黄金储备：中国央行连续第21个月增持黄金，7月末黄金储备达7608万盎司。

市场要闻解读

国内宏观数据

• CPI与PPI：7月CPI环比下降0.1%，同比上涨0.5%；核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%。PPI环比下降0.7%，同比上涨3.5%，涨幅较6月回落0.6个百分点。
• 金融数据：前七个月人民币贷款增加10.38万亿元，社会融资规模增量累计为22.25万亿元，M2同比增长7.7%。

政策动态

• 货币政策：央行二季度货币政策执行报告指出，将加大逆周期调节力度，推动经济持续向好发展。
• “十五五”规划：多个国家级专项规划发布，覆盖消费、城市更新、就业等多个领域，显示政策对经济发展的重视。

大宗商品与能源

• 国际能源署：预计2026年全球石油需求下降160万桶/日，供应下降430万桶/日，中东局势影响全球供需。
• 美国战略油储：跌破3亿桶，霍尔木兹海峡局势推高原油风险。
• 国内库存：建材社会库存环比下降5.06万吨，煤炭港口库存下降225.8万吨。

房地产与汽车

• 房地产：7月全国房地产成交面积环比下降，北京优化购房政策，非京籍社保年限从2年降至1年。
• 汽车：7月汽车销量小幅下滑，新能源汽车销量占比首次超过60%；乘用车批发、零售销量单周同比降幅分别为24%和22%。

AI与科技发展

• AI投资：AI投资拉动总需求，推动经济增长，但对通胀的提升效应仍需观察。
• DeepSeek：API大幅调价，部分模型价格涨幅超三倍。
• 算力：中国大模型周调用量连续15周全球领先，全国首个10万卡人工智能超集群投用。

国际局势与政策

• 美联储：7月通胀数据符合预期，内部对是否加息分歧加大，交易员对9月加息预期持稳。
• 日本央行：7月企业物价指数同比上涨7.2%，通胀上行风险加剧，9月加息概率达96%。
• 韩国央行：若无新外部冲击，未来可能进一步加息。
• 美国政策：特朗普签署无人机关税公告，对特定无人机及零部件征收高关税。

其他

• 美国经济：零售销售数据意外负增长，密歇根大学消费者信心指数降至51，为三个月来首次回落。
• 欧洲经济：极端高温和干旱天气对能源、物流、农业等造成多重冲击，莱茵河、多瑙河水位降至数十年低位。

下周配置建议

• 股票：超配，关注“增量”政策落实情况。
• 大宗商品：标配，关注能源类供给变化和全球经济预期调整。
• 债券：低配，收益率偏低。
• 货币：低配，收益率将在1.5%以下波动。
• 外汇：标配，人民币资产受基本面支撑，汇率稳健波动。

风险提示

• 全球通胀二次上行风险。
• 欧美经济回落超预期。
• 国际局势复杂化。

总结

本报告全面分析了当前国内外经济环境及大类资产表现，指出外部风险包括地缘政治、能源格局变化及全球通胀压力等。同时，基于国内政策导向和市场表现，建议股票超配、债券与货币低配、大宗商品与外汇标配。整体来看，人民币资产在外部不确定性中仍具吸引力，政策支持和基本面优势是关键支撑因素。