20160503-兴业证券-环保行业2015年报及2016年一季报总结：子行业景气度延续分化_13页_1mb

环保行业2015年报及2016年一季报总结

核心内容概览

本报告由兴业证券环保团队发布，分析了2015年环保行业整体及细分板块的业绩表现、市场行情、财务特征，并对2016年一季度的行业状况进行了回顾，同时展望了未来行业的发展方向与投资机会。

2015年环保行业整体表现

• 市场行情：2015年A股环保指数上涨42.5%，高于上证综指（9.4%）和港股环保指数（-3.2%）。2016年至今A股环保指数下滑21.2%，而上证综指和创业板指也分别下滑17.0%和21.2%。
• 业绩表现：2015年环保行业上市公司实现营收749.5亿元，同比增长25%；扣非后净利润99.0亿元，同比增长21%。若剔除水务运营类公司，行业收入增速为29%，利润增速为21%。
• 细分板块表现：
  • 环境监测板块：涨幅领先，收入与利润增速分别为39%和49%，主要受益于环保执法加强、排污费加倍征收及环境税预期。
  • 水处理工程板块：收入与利润增速分别为46.2%和54.7%，但个股差异较大。
  • 固废板块：收入增长放缓，但垃圾焚烧进入运营期，关注危废处理产业。
  • 大气工程板块：传统脱硫脱硝增速高点已过，行业机会在于提标改造，如电厂超净排放。
  • 水务运营板块：作为公用事业股，收入平稳增长，但利润端因投资收益影响增速偏高。

2016年一季度环保行业表现

• 市场行情：环保指数下滑21.2%，行业收入增速为17%，利润增速为1%。若剔除水务运营类公司，收入增速为15%，利润增速为4.2%。
• 业绩表现：
  • 环境监测板块：龙头雪迪龙增速放缓，扣非净利润为7.5亿元，同比增速13%。
  • 水处理工程板块：碧水源（+78%）、巴安水务（+58%）表现突出，但津膜、国中等公司出现下滑。
  • 固废板块：收入增长31%，但利润增速放缓至13%。
  • 大气工程板块：利润增速高点已过，关注提标改造机会。
  • 水务运营板块：利润端增长缓慢，但首创股份（+288%）值得关注。

环保行业财务特征

• 盈利能力：行业利润率下降。
• 经营性现金流：触底反弹。
• 资产负债率：持续上升。
• 应收账款：不断堆积，周转率下降。

行业展望

• 区域公用事业平台：在43号文背景下，国企改革预期较强，重点关注洪城水业、江南水务、瀚蓝环境。
• 再生资源产业：行业拐点已至，关注秦岭水泥、宝馨科技等公司。
• 海绵城市：中央重启城市经济工作会议，重点关注华控赛格、江南水务。
• 自下而上转型机会：关注鼎立股份、东睦股份、南方泵业等公司。

推荐组合

• 核心推荐金股组合：宝馨科技、鼎立股份、秦岭水泥、华控赛格、江南水务、东睦股份、中金环境、洪城水业、瀚蓝环境。

风险提示

• 政策风险：政策颁布进度低于预期、环保执法力度低于预期。
• 市场风险：市场投资风格切换。

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