20160503-兴业证券-环保行业2015年报及2016年一季报总结_子行业景气度延续分化_12页_641kb

环保行业2015年报及2016年一季报总结

核心内容概览

2015年及2016年一季度，环保行业整体呈现业绩增长与市场波动并存的态势。A股环保指数在2015年上涨42.5%，跑赢上证综指，但2016年至今下跌21.2%。港股环保指数则在2015年下跌3.2%，2016年至今下跌19.2%。环保行业细分板块表现分化，部分板块如环境监测在2015年涨幅显著，而其他板块则出现不同程度的下滑。

主要观点与关键信息

2015年环保行业整体表现

• 收入与利润增长：2015年环保行业上市公司实现营收749.5亿元，同比增长25%；扣非后净利润99.0亿元，同比增长21%。剔除水务运营类公司后，收入增速为29%，利润增速为21%。
• 业绩增长驱动因素：部分细分行业高成长、PPP订单加速工程业绩释放、并购并表带来的业绩提升。
• 细分板块表现：
  • 环境监测板块：收入与利润增速分别为39%和49%，是当年涨幅最大的板块。
  • 水处理工程板块：收入与利润增速较高，但个股差异较大。
  • 固废板块：垃圾焚烧进入运营期，增速放缓，但危废处理值得关注。
  • 大气工程板块：传统脱硫脱硝增速高点已过，提标改造（如电厂超净排放）成为新机会。
  • 水务运营板块：作为公用事业股，收入平稳增长，但利润受个别公司投资收益影响，增速偏高。

2016年一季度环保行业表现

• 业绩增速放缓：行业营收增长17%，扣非净利润增长1%。剔除水务运营板块后，营收增速15%，净利润增速4.2%。
• 细分板块变化：
  • 环境监测板块：龙头雪迪龙增速放缓。
  • 大气工程板块：利润增速高点已过。
  • 固废板块：增速下滑，但危废处理仍具潜力。
  • 水处理工程板块：收入与利润端增速维持较高水平，但个股差异显著。
  • 水务运营板块：利润端增长缓慢，但个别公司（如首创股份）表现突出。

估值与市场表现

• A股环保指数：2016年至今下跌21.2%，TTM估值35X（剔除水务运营板块后为44X）。
• 细分板块估值：
  • 环境监测板块：-26.8%，55X
  • 水处理工程板块：-20.8%，50X
  • 大气工程板块：-16.8%，47X
  • 固废板块：-21.8%，34X
  • 水务运营板块：-21.9%，21X

行业展望

• 区域公用事业平台：在43号文背景下，国企改革预期较强，重点关注洪城水业、江南水务、瀚蓝环境。
• 再生资源产业：行业拐点已至，重点关注秦岭水泥、宝馨科技。
• 海绵城市：中央重启城市经济工作会议，重点关注华控赛格、江南水务。
• 转型机会：自下而上关注鼎立股份、东睦股份、南方泵业等具备转型潜力的公司。

推荐组合

• 核心推荐金股组合：宝馨科技、鼎立股份、秦岭水泥、华控赛格、江南水务、东睦股份、中金环境、洪城水业、瀚蓝环境

风险提示

• 政策风险：政策颁布进度低于预期、环保执法力度低于预期。
• 市场风格切换：市场投资风格可能发生变化，影响环保板块表现。

法律声明与信息披露

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