20240827-国海证券-2024Q2财报点评_利润表现超预期_加大商家端投入_7页_612kb

拼多多（PDDO）2024年Q2财报显示，公司营收同比增长86%至971亿元，但略低于市场预期，而利润表现强劲超出预期，净利润同比大增144%。核心业务方面，在线市场服务收入增长29%，交易佣金收入增长234%，主要得益于商户生态建设及平台优化。海外业务Temu收入贡献342亿元，GMV增速有所放缓，货币化率降至40%，但公司加速在中东、欧洲等地区的拓展以分散政策风险。

盈利预测显示，未来三年拼多多将继续投资商家生态，调整财务预期。2024-2026年预计营收分别为4182亿元、5538亿元、7069亿元，净利润空间显著，Non-GAAP归母净利润率达35%。基于SOTP估值法，2024年目标市值为11915亿元人民币，目标价120美元/ADS，维持“买入”评级。

风险点包括宏观经济、互联网监管、行业竞争及新业务进展不及预期。公司目前估值处于低位，且平台电商仍具高成长潜力，盈利预测在盈利增长幅度高于营收增速的基础上显著乐观，资本开支大幅增加可能分散资本效率提升收益。行业技术升级周期和现金流再投资可能带来更大确定性，是当前阶段值得配置的赛道之一。