20220420-浙商证券-泰林生物-300813.SZ-泰林生物2021年报点评及更新_NC膜_细胞工作站有望双轮驱动_业绩向上弹性大_12页_1mb

泰林生物(300813) 2021年报点评及更新总结

核心内容

泰林生物于2022年4月18日发布2021年年报，2021年公司实现营收2.83亿元，同比增长42%；归母净利润6350万元，同比增长31%。其中Q4单季度营收1.01亿元，同比增长52%；归母净利润0.21亿元，同比增长35%。公司销售毛利率为62%，同比下滑1.0pct；销售净利率为22%，同比下滑1.7pct，净利率下滑主要由于加大研发支出。

主要观点

• 隔离系列产品：2021年隔离技术系列营收近9400万元，同比增长153%，占总营收的33%。销量达244台，同比增长165%。该板块的快速增长可能与细胞工作站等项目的交付有关。
• 合同负债：2021年合同负债达9156万元，同比增长105%，表明未来业绩有保障。
• NC膜市场潜力：NC膜为新冠检测试剂盒的关键材料之一，预计2022年上海地区新增市场空间约0.4亿元/月，折合年约4.8亿元。中长期来看，NC膜市场规模有望达34亿元/年。
• NC膜国产替代：泰林生物在微孔滤膜领域研发十余年，技术达到国际先进水平，近期实现NC膜小批量量产，为国产替代提供助力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.6/2.1/2.5亿元，同比增长153%/30%/21%。对应P/E分别为29/22/18X。
• 投资评级：公司被调整为“买入”评级，考虑到疫情背景下NC膜供需紧张，以及公司新品逐渐放量。

关键信息

财务摘要

NC膜市场测算

• 短期市场空间：上海地区预计2022年NC膜市场空间约0.4亿元/月，折合年约4.8亿元。
• 中长期市场空间：中国抗原检测市场规模预计超3000亿元/年（按零售价），NC膜市场规模约34亿元/年（按成本价）。

竞争格局

• 进口品牌：Whatman、Sartorius、Millipore、Pall、Thermo、印度MDI等。
• 国产品牌：汕头伊能、苏州天韧、泰林生物、深圳百穗康、厦门捷拉、广州泰兹德、山东金辉等。
• 泰林生物优势：研发十余年，2022年3月突破进入NC膜领域。

NC膜对盈利的影响

• 3个月后扩产：预计2022年NC膜将提升公司营收1.2-2.5亿元（中值1.8亿元），净利润0.54-1.13亿元（中值0.8亿元）。
• 6个月后扩产：预计2022年NC膜将提升公司营收0.8-1.8亿元（中值1.3亿元），净利润0.38-0.81亿元（中值0.58亿元）。

风险提示

1. NC膜市场竞争恶化，价格剧烈波动；
2. 下游新冠自测市场发展不及预期。

附录分析

财务情况

• 资产负债表：2021年资产总计656亿元，预计2022-2024年分别增长至950、1246、1580亿元。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流36亿元，预计2022-2024年分别为242、228、269亿元。
• 利润表：2021年净利润64亿元，预计2022-2024年分别为161、210、253亿元。

可比公司估值

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对于沪深300指数表现+20%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。

总结

泰林生物2021年业绩稳健增长，隔离技术系列表现突出。NC膜作为新冠检测的重要材料，具备广阔市场空间和增长潜力，公司已实现小批量量产，未来有望形成双轮驱动增长模式。盈利预测显示，公司2022-2024年归母净利润有望实现快速增长，估值合理。公司具备较强的竞争力，且NC膜业务有望进一步提升盈利能力。投资建议为“买入”，但需关注市场竞争和下游需求变化等风险。