20260904-国金证券-全球主流铜企Q2更新_供给收缩延续_北美与拉美主导减量_15页_2mb

报告摘要

本报告分析了2026年上半年全球主流铜企的产量表现及资本开支指引，指出全球铜矿供给持续收缩，主要由北美与拉美地区的核心矿山事故及品位下降导致，而中资铜企与综合矿业集团则通过扩产与提效保持增长。

全球铜矿供给收缩：2026H1全球矿山铜产量为1134.1万吨，49家样本铜企总产量为819.6万吨，同比下降4.3%。供给收缩主要由北美和拉美减产推动，合计减量38.9万吨。
中资铜企增长动能延续：中资铜企H1产量为178.4万吨，占全球15.7%，同比增长1.2%。洛阳钼业与紫金矿业表现突出，得益于资源禀赋、工程建设及精细化运营。
综合矿业集团韧性较强：综合矿业集团H1产量为238.5万吨，占全球21.0%，同比增长0.5%。集团通过多资产组合分散风险，短期产量受品位与矿序影响较大。
北美铜企减产严重：北美铜企H1产量同比下降12.1%，主要受Grasberg与Kamoa-Kakula事故影响，供给恢复需跨年度。
拉美本土铜企面临结构性挑战：拉美铜企H1产量同比下降9.0%，主要因成熟矿山约束与品位压力，未来增长依赖结构性项目。
欧洲及欧亚铜企产量稳定：欧洲及欧亚铜企H1产量为82.2万吨，同比基本持平，主要依靠设备与运营效率维持稳定产出。
澳洲铜企恢复增长：澳洲铜企H1产量为11.8万吨，同比下降4.5%，但Q2已恢复增长，主要依赖海外资产爬坡与本土矿山恢复。