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【中金固收·利率】融资需求继续减弱，货币政策仍有放松空间——7月金融数据点评

核心内容概述

2026年7月金融数据整体延续弱势，反映出实体经济融资需求不足，信贷投放减少，货币增长放缓。尽管社会融资规模同比小幅改善，但主要依赖政府债券融资，私人部门信贷需求依然疲软。货币政策仍存在放松空间，尤其在实体经济融资需求未见明显回升的背景下。

主要观点

• 信贷增长疲软：7月人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元，显示信贷投放力度减弱。居民和企业贷款均出现下降，仅票据融资和非银贷款为正值，但票据融资同比少增较多，反映出监管趋严对票据业务的抑制。
• 居民贷款减少：7月居民部门贷款减少4603亿元，同比少减290亿元，其中短期贷款减少3400亿元，同比少减427亿元，显示居民消费和投资意愿不足。
• 企业贷款下降：企业贷款减少1300亿元，同比多减1900亿元，中长期贷款同比少减300亿元，显示企业融资需求依然偏弱。
• 社融小幅改善：7月社会融资增量14062亿元，同比多增2755亿元，主要得益于企业债券融资增加和政府债券融资恢复。但私人部门信贷需求不足仍是社融增长的拖累因素。
• 货币增速放缓：7月M2同比增速从8%降至7.7%，M1同比维持在4%不变。人民币存款同比少增4700亿元，非银存款同比少增10300亿元，显示货币派生能力不足，经济动能偏弱。
• 未来展望：预计8-12月政府债券净融资将同比多增约1.2万亿元，对社融形成阶段性支撑。但实体信贷不足仍是社融增长的主要制约因素，后续可能继续放缓。同时，随着股市调整，居民定期存款或有所恢复，长端利率债配置需求有望提升。

关键信息

信贷数据

• 7月人民币贷款减少：3400亿元，同比多减2900亿元。
• 居民贷款：减少4603亿元，同比少减290亿元。
• 企业贷款：减少1300亿元，同比多减1900亿元。
• 票据融资：环比增长，但同比少增4954亿元。
• 非银贷款：同比少增1747亿元。

社融数据

• 7月社会融资增量：14062亿元，同比多增2755亿元。
• 企业债券融资：净融资4523亿元，同比多增1775亿元。
• 政府债券融资：净融资13204亿元，同比多增722亿元。
• 金融机构对实体信贷投放：减少5905亿元，同比多减1609亿元。
• 社融余额同比增速：持平于6月的7.4%，处于低位。

货币数据

• 7月新增人民币存款：300亿元，同比少增4700亿元。
• 人民币存款余额同比：从8.2%降至8.1%。
• 居民存款：减少6300亿元，同比少减4800亿元。
• 非银存款：增加11100亿元，同比少增10300亿元。
• M1同比：维持4%不变。
• M2同比：从8%降至7.7%。

风险提示

• 宏观政策超预期：若政策出现超预期调整，可能对市场产生较大影响。

交易建议

• 利率债配置价值：在实体融资需求不足、信贷投放减少的背景下，长端利率债（尤其是30年期国债）配置价值凸显。
• 关注国债30-10利差：随着市场风格切换，国债30-10利差有望持续压缩，为投资者提供交易机会。

图表说明

• 图表1：7月新增贷款同比延续少增，反映信贷环境持续偏紧。
• 图表2：7月社会融资增量同比小幅改善，显示社融结构有所优化。
• 图表3：7月社会融资余额同比增速处于低位，显示社融增长乏力。

文章来源

本文摘自：2026年8月14日已经发布的《融资需求继续减弱，货币政策仍有放松空间——7月金融数据点评》。