2017-煤炭改革系列报告之四：供应链管理行业：市场变革中稳增长_39页-2mb

煤炭改革系列报告之四：供应链管理行业市场变革中的稳增长机遇

核心内容概述

本报告聚焦于中国煤炭供应链管理行业的发展现状、市场潜力及未来增长机遇。随着煤炭产销区不平衡及流通效率低下，煤炭物流成本占比较高，优势供应链企业逐步崛起。报告指出，煤炭流通市场空间仍较大，约12亿吨规模，且随着上游集中度提升，具备规模和技术优势的企业将更具竞争力。

主要观点

• 物流成本高：由于产销区不平衡及运输效率低下，煤炭物流成本占库提价比例高达42%-47%，成为行业发展的主要瓶颈。
• 市场空间广阔：尽管长协煤比例有所上升，但市场煤仍占主导，流通企业市场空间巨大，预计煤炭流通市场规模达7000亿元。
• 行业集中度提升：随着上游煤矿集中度提高，大型流通企业具备更强的议价能力，市场将向规模化、专业化发展。
• 供应链管理成为趋势：整合物流、信息流、商流、现金流，提供多元化服务，提升客户粘性，增强抗风险能力。
• 盈利模式多元化：增值服务和金融业务成为关键盈利点，供应链金融市场规模广阔，商业保理尤为突出。
• 电商平台助力发展：电商平台在信息整合、交易撮合、数据应用等方面发挥重要作用，成为供应链管理的重要发展方向。
• 公司估值低位，成长空间大：瑞茂通和易见股份等企业具备成长潜力，估值处于相对低位，具备投资价值。

关键信息

背景

• 煤炭产区集中在三西地区，消费区主要位于华东、华南，导致“北煤南运、西煤东运”。
• 煤炭物流成本占库提价比例高达42%-47%，其中铁路运输费用占比高。
• 12-16年煤炭贸易商数量下降，但市场仍较分散，流通企业发展空间大。

现状

• 供应链管理企业整合物流、信息流、商流、现金流，提供多元化服务。
• 国内外供应链管理商崛起，如嘉能可、瑞茂通、易见股份等。
• 国内供应链管理行业处于初步阶段，电商平台是重要发展方向。

盈利模式

• 贸易价差：传统煤炭贸易商通过价差盈利。
• 增值服务：提供物流、仓储、加工、信息咨询等服务，收取服务费。
• 供应链金融：商业保理业务是主要盈利点，市场空间达60亿元。
• 金融模式多样：包括应收账款融资、融通仓融资、保兑仓融资、“1+N”融资等。

公司案例

• 瑞茂通：16年营收205亿元，供应链金融收入7.27亿元，净利润2.71亿元。通过电商平台易煤网拓展业务，推动平台生态圈建设。
• 易见股份：16年营收154亿元，供应链金融收入4.75亿元，净利润2.36亿元。与IBM合作开发区块链平台，提升风控能力。
• 中国秦发：16年煤炭业务营收60.85亿元，自有煤矿提升上游控制力。
• 易大宗：专注于进口焦煤，拥有铁路和港口资源，打造高效的物流平台。

电商平台发展

• 煤炭电商发展较慢，主要受限于标准化程度低、产品种类少、直销比例高。
• 电商平台可分为信息整合、交易撮合、数据服务三个阶段，逐步向数据驱动发展。
• 主流平台如易煤网、中国（太原）煤炭交易中心等，成交量较大，但仍以线下交易为主。

风险提示

• 风控能力不足：若风控提升低于预期，可能增加坏账风险，限制业务扩张。
• 业务拓展缓慢：商品品类和多元化服务发展若不达预期，可能影响规模增长。

结论

• 供应链管理公司有望受益于规模扩大、品类拓展、服务多元化及金融业务发展。
• 部分公司如瑞茂通和易见股份，估值处于低位，具备投资价值。
• 行业评级为“买入”，未来增长可期。

附录

• 图表索引：包含物流成本分解、供应链管理整合、电商平台发展阶段等图表。
• 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心、公司公告等。

行业发展趋势

• 供应链管理成为提升行业效率的关键。
• 金融业务，尤其是商业保理，将成为核心盈利模式。
• 电商平台和区块链技术的应用，有助于提升行业信息化和风控能力。
• 未来供应链管理企业将向多元化、平台化、生态化发展。