20260826-国信证券-禾赛-W-02525.HK-单二季度收入同比增长22_加速打造面向机器人与物理AI的基础设施平台_11页_909kb

禾赛科技（HSAI.0/2525.HK）总结

核心内容

禾赛科技（HSAI.0/2525.HK）在2026年第二季度实现营收8.61亿元，同比增长21.9%，环比增长26.5%；净利润为0.71亿元，调整后净利润为1.01亿元。公司净利率同比提升2个百分点，毛利率为40.1%，净利率为8.2%。2026年上半年，公司累计实现营收15.41亿元，同比增长25.1%，净利润0.89亿元，调整后净利润1.49亿元。

主要观点

1. 营收与盈利增长

   • 2026Q2营收同比增长22%，净利润同比增长约127.8%（从0.44亿元升至0.71亿元）。
   • 2026年上半年营收同比增长25.1%，净利润同比增长约229.6%（从0.27亿元升至0.89亿元）。
   • 调整后净利润同比显著增长，显示公司盈利能力增强。

2. 产品矩阵与战略布局

   • 公司以激光雷达、Kosmo空间智能平台与机器人动力模组为核心，构建面向机器人与物理AI的基础设施平台。
   • 2026Q2是战略增长业务（SGI）首次贡献营收，主要得益于机器人动力模组的商业化进展。

3. 激光雷达业务进展

   • 激光雷达业务在ADAS和机器人领域多点开花，订单充沛。
   • ETX激光雷达获长城汽车定点，计划2026年底量产；理想L6车型支持最多4颗禾赛激光雷达。
   • 公司与大众集团达成全球定点合作，覆盖旗下多款车型。
   • Picasso芯片完成量产准备，搭载其的ETX激光雷达进入客户验证阶段，同时推进RFI及RFQ。

4. Kosmo空间智能平台

   • Kosmo已交付首批样机，获得银河通用等多家人形机器人企业订单。
   • 该平台将真实空间转化为AI可使用的三维数据，推动机器人领域扩展定律的发展。
   • 预计2026年第三季度开始贡献收入。

5. 机器人动力模组

   • 公司自研动力模组体积缩小约37%，扭矩密度与功率密度提升至约3倍，传动效率超过95%。
   • 截至2026Q2，已交付超1万套，产品范围由灵巧手模组扩展至全身关节模组。
   • 预计2027年动力模组出货量将增长至六位数水平。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2026E为42.47亿元，2027E为58.57亿元，2028E为75.67亿元。
• 归母净利润：2026E为4.74亿元，2027E为8.14亿元，2028E为11.36亿元。
• 毛利率：从43%逐步下降至39%。
• 净利率：从-23.9%提升至8.2%。
• EBIT Margin：从-24%提升至8.3%。
• ROE：从-3%提升至10%。
• P/E：从1700.5下降至153.2。
• EV/EBITDA：从72下降至24。
• P/B：从44.3下降至15.3。

市场表现

• 公司在2026年6月中国车载主激光雷达市场份额达44%，连续17个月稳居首位。
• 在中国人形及四足机器人激光雷达市场，禾赛市场份额位列第一。

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 下调盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为42.47/58.57/75.67亿元，归母净利润分别为4.74/8.14/11.36亿元。

风险提示

• 原材料价格上涨可能影响成本。
• 汽车价格竞争持续激化，可能影响公司盈利。

战略增长业务（SGI）

• 2026Q2首次贡献营收，公司上调全年SGI营收指引至2-3亿元。
• 预计2027年SGI业务营收达1亿美元，并实现盈亏平衡。

业内地位

禾赛科技是业内唯一覆盖“感知-理解-执行”全链路并实现商业化落地的企业，具备领先的技术和市场拓展能力。

总结

禾赛科技在2026Q2实现了营收与净利润的双增长，其激光雷达业务在ADAS和机器人领域持续拓展，订单充沛。公司正加速构建面向机器人与物理AI的基础设施平台，涵盖激光雷达、Kosmo空间智能平台与机器人动力模组。战略增长业务SGI已开始贡献收入，预计2027年将实现显著增长。尽管面临原材料上涨和汽车市场竞争加剧的风险，但公司仍维持“优于大市”的投资评级，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。