20260904-广发证券-广发宏观_8月行业间景气分化小幅收敛的背后线索_5页_421kb

报告摘要

广发宏观 | 8月行业间景气分化小幅收敛的背后线索

核心内容概述

2026年8月，制造业与服务业景气度整体呈现小幅收敛趋势，行业间分化特征延续但边际减弱。从PMI数据来看，制造业景气度有所回升，但景气面未明显改善。原材料类行业景气度出现反弹，显示出基本面改善迹象。同时，建筑业景气度持续低迷，但新订单有所回升。服务业景气度维持低位，部分行业表现偏弱，但信息技术服务表现相对较好。

主要观点

制造业景气度

整体景气度：8月制造业PMI环比上行0.6个点，较7月有所改善。
景气面：17个细分行业中，仍有6个位于景气扩张区间，与7月持平。
新旧动能分化：新旧行业景气度比值边际收敛，但仍高于去年同期，显示结构性分化尚未结束。
细分行业表现：
- 高技术制造：PMI环比下降0.4个点至52.9，主要受电气机械、计算机通信电子等行业拖累。
- 消费制造：PMI环比上行1.2个点至49.0，汽车、医药、纺织、造纸印刷等行业带动反弹。
- 高耗能行业：PMI环比上行0.9个点至47.9，部分行业如非金属矿制品、化工、化纤橡塑景气度回升。
- 装备制造：通用设备、金属制品景气度上行，但电气机械、专用设备等行业景气度回落。

新兴产业表现

高端装备制造与新能源：景气度维持在50以上，继续领先。
新能源汽车与生物产业：景气度低于季节性均值，表现偏弱。
新一代信息技术：景气度环比略有改善，出口订单企稳，显示AI产业链基本面有积极信号。

建筑业景气度

整体景气：8月建筑业PMI环比下降0.1个点至46.9，连续两个月走弱。
细分行业：房屋建筑景气环比小幅改善1.2个点，但土木工程和建安景气下滑是拖累因素。
新订单：建筑业新订单环比上行2.3个点，显示政策性金融工具和“六张网”建设等政策可能已开始显现积极影响。

服务业景气度

整体表现：服务业PMI持平于49.3，连续两个月位于2024年以来的低位。
细分行业：
- 居民服务：景气度环比下降2.2个点，整体偏弱。
- 交运服务：景气度环比上行2.5个点，表现相对较好。
- 信息与商务服务：景气度环比上行0.4个点，其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等高于55.0。
- 批发、零售、资本市场服务：景气度位于收缩区间，表现偏弱。

关键信息

原材料行业反弹：非金属矿制品、化工、化纤橡塑等行业PMI环比上行，可能与财政政策推进和上游价格反弹有关。
消费行业反弹：8月消费品行业PMI反弹，主要受益于供给扰动消除，但趋势性仍需观察。
政策影响：建筑业新订单改善，显示政策性金融工具和“六张网”建设的初步效果，但施工端尚未显著体现。
行业景气差异：高技术制造与消费、高耗能行业的比值仍高于去年同期，表明行业间分化尚未完全收窄。

结论与展望

8月制造业与服务业景气度小幅收敛，但分化仍存。原材料行业景气度回升，显示出基本面改善迹象，值得关注。消费行业反弹主要源于供给扰动消除，但趋势性仍需观察。建筑业新订单改善，政策效果初步显现，但施工端传导仍需时间。服务业整体偏弱，但信息技术服务表现较好。整体来看，随着基本面分化可能趋于缓和，资产配置应适度分散，关注不同行业的潜在机会。