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债券市场日报总结（2017-10-30）

核心内容概述

2017年10月30日，中国债券市场受到多重因素影响，收益率大幅上行，国债期货跌幅创去年四季度以来新高。主要压力来自于资金面紧张、监管政策收紧预期、经济超预期表现、再通胀风险以及海外经济好转带来的利率上升。市场情绪整体偏弱，投资者对未来的不确定性增加，导致债市调整幅度较大。

主要观点

• 资金面持续紧张：央行在月末并未释放大量流动性，资金面再度紧绷，隔夜收出比上升至7.2，资金情绪指数为63，显示市场对资金面的担忧加剧。
• 收益率上行明显：170018和170215等主要债券收益率上行超过10BP，创下近期新高，市场对利率上行的预期增强。
• 特别国债招标影响市场情绪：特别国债的边际利率高于预期，导致现券收益率进一步上行，加剧了市场悲观情绪。
• 监管政策持续加压：央行继续强调金融监管的重要性，市场对进一步监管措施的担忧持续存在。
• 外部事件影响市场：加泰罗尼亚独立事件引发市场避险情绪，同时美联储主席人选的传闻也对全球市场产生扰动。
• PMI数据将影响市场走势：10月PMI数据作为首个宏观指标，将对全月市场走势起到关键作用。

关键信息

资金面情况

• 隔夜收出比升至7.2，资金情绪指数为63。
• 央行今日进行500亿元63天逆回购、700亿元7天期逆回购、300亿元14天期逆回购操作，净投放400亿元，但操作量较小，未能有效缓解资金紧张。
• 全天资金面未见明显放松迹象，隔夜收出比为10.5，显示资金需求依然旺盛。

债券市场表现

• 现券收益率：170018收益率上行7.5BP，收于3.905%；170215收益率上行9.5BP，收于4.515%。
• 国债期货：跌幅创下去年四季度以来新高，反映出市场情绪极度悲观。
• 特别国债招标：1700003（5年期）边际利率为3.9812%，高于预期，导致现券收益率进一步上行。
• 农发债招标：3年期发行利率4.4550%，5年期发行利率4.5533%，均略低于预期，但市场反应仍偏负面。

外部市场影响

• 加泰罗尼亚独立事件：引发西班牙股市下跌，欧元/美元跌至三个月低位。
• 美联储主席人选传闻：特朗普倾向选择鲍威尔，导致美债收益率下跌，黄金价格上涨。
• 商品市场：黑色系商品多数下跌，布油突破60美元，创两年新高。

市场展望

• 短期趋势：债市调整尚未结束，收益率上行压力仍存，市场情绪脆弱。
• 长期趋势：央行货币政策维持中性偏紧，监管政策或进一步收紧，对债市形成持续利空。
• PMI数据：作为10月首个宏观指标，将对市场情绪和走势产生重要影响。

团队介绍

• 分析师：
  • 周冠南：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券研究所。
  • 吉灵浩：上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2015年加入华创证券研究所，曾获新财富最佳分析师第一名和第三名。
  • 李俊江：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司，2016年加入华创证券研究所。
• 助理分析师：
  • 王文欢：南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

分析师声明与免责声明

• 每位分析师声明其报告基于可靠公开信息，准确反映个人观点。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户应根据自身情况审慎决策。
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