20210704-东兴证券-首席周观点_2021年第26周_11页_854kb

首席周观点总结：2021年第26周

核心内容

本周首席观点聚焦于行业配置策略、量化因子表现、金属与医药行业机会、汽车行业复苏预期、计算机与传媒行业结构性机会以及商社与电子行业投资逻辑，整体强调流动性对行业的影响路径，关注中下游行业配置价值，同时提示部分行业面临的潜在风险。

主要观点与关键信息

一、策略：关注中下游行业配置价值

• 流动性传导路径：贷款利率 → 资本开支 → 企业景气度 → 股票价格。
• 受冲击行业：
  • 负债率高的行业（如交运、公用、有色、采掘、化工）；
  • 金融相关行业（如非银、综合）；
  • 地产后周期行业（如房地产、建筑、建材、家居）。
• 受益行业：
  • 负债率低、周期性弱的中游行业（如机械设备、电气设备、纺织服装、电子）；
  • 轻工行业虽负债率不高，但对流动性敏感；
  • 钢铁行业虽高负债，但对流动性敏感度低于预期。
• 风险提示：行业景气度不达预期、宏观经济超预期波动、疫情发展超预期、政策推进不及预期。

二、金工：价量轮动策略跑赢基准，因子有效性整体提升

• 行业推荐：基础化工、建筑、电力设备及新能源、汽车、纺织服装、电子。
• 策略表现：
  • 行业轮动策略年化收益率为15.73%，夏普比率0.69，超额收益率8.44%；
  • 上周超额收益率为0.47%，今年以来累积超额收益率为2.30%。
• 因子表现：
  • 全部A股：质量、波动率、技术因子表现较好；
  • 沪深300：波动率、价值、一致预期因子表现较好；
  • 中证500：波动率、技术、反转因子表现较好。
• 可转债因子：正股成长、一致预期、财务质量因子表现较好。
• 风险提示：模型失效风险、市场环境变化。

三、金属：关注库存周期变化，重视黄金与钴系产品机会

• 铜市场：
  • 铜消费表现韧性，产业链补库周期或再现；
  • 供应端阶段性宽松，但需求端强劲，库存偏低，支撑铜价；
  • 预计国内七月精炼铜产量回归至85万吨左右。
• 黄金市场：
  • 黄金市场处于强分歧状态，但美元与黄金同步上涨，阻力减弱；
  • 预计美元黄金将在六个月内回归至1900美元/盎司；
  • 黄金进口量增加，新兴央行购金趋势再现，推动黄金定价中枢上移。
• 钴系产品：
  • 钴价持续上涨，国内电钴现货价为36.4万元/吨；
  • 钴盐（如硫酸钴）具备上行动力；
  • 需关注南非疫情对供应链的扰动及嘉能可Mutanda矿山复产计划。
• 氢氧化锂：
  • 供应紧张，价格结构性上涨；
  • Altura复产计划难以缓解锂精矿紧缺。
• 风险提示：利率上升、流动性交易拐点、库存增长、市场情绪回落、贸易关系紧张。

四、医药：抓住医药装备及填料国产化机遇

• 医药装备：
  • 国产化趋势明显，保障疫苗产能，助力创新药生产；
  • 推荐关注康希诺-U、智飞生物、浙江医药、佰仁医疗、正海生物、伟思医疗、楚天科技。
• 填料材料：
  • 高性能微球材料为关键核心技术，国产替代潜力大；
  • 建议关注相关产业链公司。
• 风险提示：海外疫苗供应不确定、临床进展不及预期、集采降价风险。

五、汽车行业：下半年复苏与智能电动化机遇

• 行业复苏：
  • 芯片影响缓解，汽车产量将边际改善；
  • 推荐关注广汽集团。
• 智能电动化：
  • 电动化推动产业链格局变革，重点推荐电驱动精密齿轮供应商双环传动。
• 风险提示：汽车半导体影响超预期、新产品推广不及预期。

六、计算机行业：结构性机会显现

• 细分领域表现：
  • 云计算、新型消费科技表现较好；
  • 白马股受估值压制表现一般。
• 重点推荐：
  • 智明达（军工嵌入式计算机）；
  • 乐惠国际（工业互联网赋能精酿啤酒）。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策推进不及预期、下游需求不及预期。

七、传媒行业：UGC与PGC并行发展

• UGC与PGC：
  • UGC是内容型平台的流量源泉；
  • 强拓内容品类与向PGC发展是主要模式。
• 竞争格局：
  • 腾讯音乐、喜马拉雅、网易云音乐在UGC和PGC领域均有布局；
  • 喜马拉雅向PGC发展，网易云音乐面临竞争。
• 风险提示：新技术发展不及预期、监管政策趋严。

八、商社行业：暑期旅游复苏带动预订数据增长

• 暑期旅游趋势：
  • 旅游人次有望超疫情前水平，但消费金额仍需时间恢复；
  • 交通数据增长显著，预计暑期民航旅客发送量超1.2亿人次，火车客流量恢复至2019年同期95%-100%。
• 投资建议：
  • 关注国产美妆品牌（轻医美、功能性护肤品）；
  • 关注免税行业（如海南离岛免税，销售额同比增长226%）。
• 风险提示：疫情控制超预期、经济增速下行、政策变化。

九、电子行业：景气度维持高位，关注半导体设备与材料

• 行业表现：
  • 电子行业H1业绩预增表现亮眼，18家公司预增涨幅超100%；
  • 下游需求旺盛，推动上游扩产与涨价。
• 投资机会：
  • 半导体设备与材料领域（如中微公司、北方华创、晶瑞股份等）；
  • 第三代半导体材料（如碳化硅、氮化镓）具备国产替代潜力。
• 风险提示：行业增长低于预期、进口替代进展不及预期。

总结

本周首席观点整体聚焦于流动性对行业的影响，认为中下游行业具备更高配置价值。同时，对金属、医药、汽车、计算机、传媒、商社及电子等细分行业进行了深入分析，指出其各自的投资机会与风险点。价量轮动策略表现良好，部分因子有效性提升。黄金与铜价受供需变化影响显著，第三代半导体成为电子行业的重要投资方向。建议投资者关注中游行业、流动性敏感行业及国产替代潜力领域，同时警惕宏观经济波动与政策风险。