20231127-国元证券-西部超导-688122.SH-事件点评_三大领域技术持续突破_股份增持彰显发展信心_6页_1mb

西部超导公司研究摘要

核心事件与要点

• 公司近期管理层增持股份，拟增持总额不低于700万元，不超过1400万元，显示对公司未来发展的信心以及维护市场预期、增强投资者信心。

• 2023前三季度公司营业收入同比下降54.7%，归母净利润由盈转亏，下降幅度较大，短期业绩承压。但在航空装备加速发展及材料国产替代趋势下，高端钛合金、超导产品、高温合金板块均进入放量阶段。

技术与产品研发进展

• 钛合金领域：实现大规格棒材锻造技术突破，包括最大直径650mm的特大规格棒材和国产化Ti45Nb钛合金丝材，稳固军机列装需求。

• 超导产品：为全球唯一商业化生产低温超导线材的企业，现已实现铌钛超导线材量产，并批量出口高性能超导磁体至光伏行业。

• 高温合金：突破航空用高强钢锻造技术，积极推进民用航空发动机、燃气轮机、核电设备等领域的国产替代与进口替代。

产能扩张与财务前景

• 公司正通过募投项目加快产能释放，包括：

  • 2023年12月完成高性能超导线材产业化项目投产；
  • 2024年12月完成航空航天用高性能金属材料产业化项目；
  • 2024年底高温合金产能计划达到6000吨，高端钛合金生产规模突破万吨。

• 研发投入持续增长，2023前三季度研发费用同比增长201%，占收入比重突破67%，保持技术领先地位。

投资分析

• 投资建议：预计公司归母净利润2023-2025年将分别增长至92.3亿、124.1亿和153.9亿元，对应的增长为维持评级买入。其核心增长逻辑源于军品列装加速、超导材料市场扩大、高温合金国产替代趋势、以及产能扩张带来的规模效应。

主要风险

• 原材料价格波动、募投项目进度不达预期、装备列装延迟、研发进展缓慢等风险。

公司主要产品与市场

• 公司三大业务板块（高端钛合金、超导产品、高温合金）拥有广阔应用市场。
  • 高端钛合金材料用于军机、航空发动机、航天器等领域；
  • 超导产品扩展至医疗设备与光伏行业；
  • 高温合金支持航空发动机、核电、燃气轮机等需求。

财务预测概览

注：本文总结基于Wind数据及券商报告分析，投资决策请结合市场环境与个人判断，并注意免责条款。