20260812-浙商证券-九号公司-689009.SH-九号公司2026年半年报点评_26Q2利润表现超预期_下半年两轮车业务有望修复_4页_627kb

九号公司 2026 年半年报总结

核心内容概述

九号公司 2026 年第二季度（Q2）财报显示，公司整体业绩表现稳健，其中海外业务发展尤为亮眼，带动收入增长。同时，尽管两轮车业务毛利率承压，但公司整体盈利能力有所改善，下半年两轮车业务有望实现毛利率修复，成为业绩增长的重要驱动力。

主要财务表现

收入增长情况

• 26Q2 收入：84.88 亿元，同比增长 28%（Q1 增长 15%）。
• 收入构成：
  • 两轮车：收入 41.12 亿元，同比增长 4%，销量增长 16%（优于行业大盘），但单价下降 11%（因产品结构调整）。
  • 滑板车：收入 11.76 亿元，同比增长 27%（Q1 增长 34%），在能源成本上升背景下仍保持较快增长。
  • 全地形车：收入 4.24 亿元，同比增长 31%。
  • TOB 产品直营：收入同比增长 60%（受错期影响），上半年同比持平。
  • 配件及其他：Q1 收入 11.22 亿元（+35%），Q2 收入 20.83 亿元（+112%），主要受益于割草机器人销售旺季。

毛利率与利润情况

• 26Q1-Q2 毛利率：分别为 26.5% 和 30.0%，同比变动 -3.1pct 和 -1.0pct。
• Q2 毛利率降幅收窄：主要得益于海外业务毛利率提升（滑板车和全地形车分别提升 3.3pct 和 1.2pct）以及高毛利产品占比上升。
• 经营利润：26Q2 同比增长 20%，Q1 为下滑 21%，显示经营利润逐步改善。
• 归母净利润：26Q2 为 8.05 亿元，同比增长 2%；剔除汇兑损益后为 9.28 亿元，同比增长 54%，利润表现超预期。

下半年展望

两轮车毛利率修复

• 26年上半年两轮车毛利率下降 6.5pct，主要受原材料价格上涨及产品结构变化影响。
• 26年下半年预计通过提价和新品电自销售实现毛利率环比修复，成为业绩增长的核心动力。

行业竞争格局

• 市场对竞争格局存在担忧，但以小牛为例，其客单价亦下滑 9%，显示行业整体竞争趋于稳定。
• 小牛计划在 26Q3 推出中高端电动自行车产品，有望提升客单价和毛利率，对九号形成正面竞争。

盈利预测与估值

预计九号公司未来三年将持续增长，盈利能力稳步提升。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股票走势图：

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 国际贸易政策变化；
• 原材料价格波动；
• 消费需求不及预期。

分析师信息

• 马莉
  执业证书号：S1230520070002
  邮箱：mali@stocke.com.cn

• 陈钊
  执业证书号：S1230524090008
  邮箱：chenzhao01@stocke.com.cn

基本数据

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深 300 表现 +10% 以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10% 以下。

法律声明

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