20140412-宏源证券-食品饮料行业_周报-白酒龙头的投资机会最为确定_20页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

• 白酒行业：白酒经销商转型加剧，行业调整持续。茅台集团改革方案已获批准，预计全年销量增长无忧，估值有望修复。泸州老窖去年业绩下滑21.7%，预计今年Q1业绩下滑50%-60%。白酒板块整体估值较低，沪港通利好白酒板块，尤其是茅台，预计1Q为全年最差时点，但为优质标的买入良机。
• 大众食品龙头：伊利、双汇、海天味业等公司业绩表现较好，估值低于港股可比公司，沪港通有望推动估值修复。贝因美、汤臣倍健、海欣食品等公司也有良好的增长潜力。
• 原材料价格：生猪价格环比下降1%，猪粮比价下降1%；生鲜奶和牛奶价格稳定；大豆和花生价格环比上涨，玉米和小麦价格略有波动。
• 行业政策：国家将设立“食药警察”机构，加强食品药品犯罪打击，提升行业规范性。
• 外资动态：百威英博收购韩国东洋啤酒和金士百，推动其在全球市场的布局，对中国市场影响有限。

主要观点

1. 白酒行业

• 茅台：改革方案获批，大众消费转型已见成效，全年销量增长无忧。H股可比蓝筹估值可达20-30X，预计目标价225元，建议买入。
• 五粮液：渠道库存健康，终端动销顺畅，一批价回升，基本面最差时期已过，建议买入。
• 顺鑫农业：低端酒品牌化趋势明显，外埠市场扩张，增发后业绩有望释放，建议买入。
• 行业调整：1Q业绩下滑幅度较大，但1Q可能是全年最差时点，优质标的出现调整是买入机会。

2. 大众食品

• 伊利股份：业绩增长稳健，估值较低，受益于行业整合和原奶价格趋稳，建议买入。
• 汤臣倍健：行业整顿将加速，公司有望重启并购，调整是买入良机。
• 海天味业：H股调味品公司稀缺，符合港股投资者对龙头企业、平稳发展和现金流好等要求，估值相对H股白马股不贵。
• 双汇发展：Q1业绩增长，乳制品业务表现突出，建议关注。

3. 原材料及产品价格

• 生猪：平均价和猪粮比价环比下降8%，环比上周下降1%。
• 生鲜奶：价格稳定，牛奶价格略有上涨。
• 大豆和花生：批发均价环比上涨2%和10%，环比上周上涨1%和3%。
• 玉米和小麦：玉米价格稳定，小麦环比下跌1%。

4. 行业政策

• 国家将设立食品药品违法侦查局，强化对食药犯罪的打击，提高行业规范性。

5. 外资动态

• 百威英博收购东洋啤酒和金士百，强化其在全球市场的布局，尤其在亚太地区。
• 万洲国际预计4月30日赴港上市，筹资292-411亿港元，主要用于偿还债务和推动全球化战略。

关键信息

• 白酒板块：茅台表现最佳，建议买入；五粮液、顺鑫农业也有增长潜力。
• 大众食品：伊利、双汇、海天味业等公司业绩增长稳健，估值较低，建议关注。
• 原材料：生猪、牛奶、大豆和花生价格有波动，但整体趋势稳定。
• 行业政策：设立“食药警察”机构，提升行业监管力度。
• 外资动态：百威英博和万洲国际的收购与上市，推动行业整合和国际化进程。

推荐标的

• 贵州茅台：基本面反转确定，全年销量增长无忧，建议买入。
• 五粮液：渠道库存合理，终端动销顺畅，建议买入。
• 顺鑫农业：低端酒品牌化趋势明显，外埠市场扩张，建议买入。
• 伊利股份：业绩增长稳健，估值较低，建议买入。
• 汤臣倍健：调整即买入机会，未来有望重启并购，建议买入。
• 海天味业：H股调味品公司稀缺，估值相对合理，建议买入。
• 双汇发展：Q1业绩增长，乳制品业务表现突出，建议关注。

估值分析

• 食品饮料行业：整体动态市盈率（PE/TTM）为18.19X，白酒板块估值相对较低，为11.30X。
• 乳品板块：相对沪深300的动态市盈率较低，动态市净率也较低，估值修复空间较大。
• 啤酒板块：动态市盈率和市净率均较高，但整体表现较好。
• 葡萄酒板块：动态市盈率和市净率相对较低，但增长乏力。

行业趋势

• 白酒行业调整仍在继续，经销商转型加速，寻找新的市场和销售渠道。
• 大众食品龙头增长稳健，估值较低，有望受益于行业整合和政策利好。
• 外资品牌加快在亚太市场的布局，推动行业竞争。
• 行业整顿加速，龙头公司有望在整合中抢占更多市场份额。