20260826-中国银河-天味食品-603317.SH-2026年中报业绩点评_26Q2淡季表现仍亮眼_继续看好H2业绩表现_3页_411kb

天味食品2026年中报业绩点评总结

核心内容

天味食品在2026年第二季度（26Q2）及上半年（26H1）均实现了显著的业绩增长，尽管处于传统淡季，但公司表现依然亮眼。26H1公司实现营收20.3亿元，同比增长45.8%；归母净利润3.8亿元，同比增长100.4%。26Q2营收9.0亿元，同比增长19.8%；归母净利润1.3亿元，同比增长13.4%。

主要观点

1. 业务增长强劲，渠道拓展迅速

• 整体增长：26H1公司主业收入同比增长36%，主要得益于并购子公司并表及春节备货节奏延迟。
• 分产品增长：
  • 火锅调料：同比+47.1%
  • 菜谱式调料：同比+34.8%
  • 香肠腊肉调料：同比+137.6%
  • 其他产品：同比+258.0%（主要受并表一品味享影响）
• 分渠道增长：
  • 线下渠道：同比+49.0%
  • 线上渠道：同比+41.0%
  • 经销商数量：26Q2经销商达4524家，较去年同期增长39%，环比26Q1增长38%。

2. 成本与费用控制有效

• 毛利率：26H1为42.3%，同比提升3.6个百分点，主要受益于火锅底料市场竞争趋缓。
• 销售费用率：26H1为13.4%，同比降低2.3个百分点，显示费用端精准控制。
• 管理费用率：26H1为4.6%，同比降低1.9个百分点，受益于规模效应。
• 净利率：26H1为18.8%，同比提升5.1个百分点；26Q2为14.6%，同比略有下降0.8个百分点，主要因虾调终端促销人员增加导致销售费用率上升4.1个百分点。

3. 26H2业绩预期良好

• 火锅调料：预计竞争趋缓，叠加新产品推出，有望继续增长。
• 菜谱式调料：多品类+全渠道布局增强竞争力，市场份额有望持续提升。
• 旺季备货：火锅底料在四季度进入消费旺季，9月将开启新一轮备货。
• 并购并表：收购坛坛乡已于7月1日并表，将增厚公司报表业绩。

关键信息

• 投资建议：上调至“推荐”评级，预计2026-2028年收入分别为43/49/54亿元，同比分别增长25%/13%/10%；归母净利润分别为7/9/10亿元，同比分别增长31%/16%/11%。对应PE分别为19/17/15倍，低于可比公司均值23倍，具备估值优势。
• 风险提示：
  • 需求改善不及预期
  • 竞争超预期
  • 食品安全风险

财务预测与指标

营收与利润预测

财务比率预测

附录信息

• 分析师：刘光意，中国银河证券研究院
• 联系方式：021-20252650 / liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
• 股票代码：603317
• A股收盘价：13.44元
• 总股本：106,208万股
• 流通A股市值：143亿元
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

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