汽车及汽车零部件行业：轮毂电机或推动新能源汽车进入分布式驱动时代-20180103-广发证券-22页-1mb

AI报告摘要

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

轮毂电机作为分布式驱动系统的核心代表，正逐步成为新能源汽车发展的重要方向。与传统集中式驱动系统相比，轮毂电机通过将电机直接集成于车轮内部，实现了动力、传动和制动系统的高度集成，大幅简化了底盘结构，提高了空间利用率和传动效率。此外，轮毂电机具备实现多种驱动形式和复杂控制功能的优势，尤其在客车领域可实现低地板、大开门、宽通道的设计，提升公共交通的便捷性和运载能力。

主要观点

轮毂电机优势显著：
- 传动链短，提高传动效率，降低能耗；
- 底盘结构简化，节省车内空间，提升乘车舒适度；
- 可实现前驱、后驱、四驱等多种驱动形式，具备原地转向能力，提高车辆灵活性；
- 适应多种新能源技术，如纯电、混动、燃料电池等；
- 制动能量回收技术可有效提升续航能力。
轮毂电机发展面临挑战：
- 成本较高，目前尚未实现大规模产业化；
- 整车配套改造技术尚不成熟，需重新设计底盘结构；
- 簧下质量增加可能影响车辆平顺性与舒适性；
- 散热、防水、防尘等问题仍需技术突破。
商用车或为轮毂电机的突破口：
- 商用车对轮毂电机的适应性较强，簧上与簧下质量配比不敏感；
- 轮毂电机在大中型客车中可实现低地板设计，提高乘客上下车便利性；
- 欧洲已有多个城市应用e-Traction轮毂电机系统，国内厂商如比亚迪也在推进相关技术。
行业竞争格局：
- 全球轮毂电机企业较少，Protean Electric、Elaphe、e-Traction等公司技术领先；
- 国内企业如万安科技、亚太股份通过合资合作引进国外技术，推动国产化发展；
- 一汽、广汽传祺等主机厂也在推进轮毂电机技术的自主研发与应用。

关键信息

技术特点：
- 轮毂电机分为内转子（减速驱动）和外转子（直接驱动）两种类型；
- 内转子电机适用于高功率需求，外转子电机适用于城市轻型电动车；
- 轮毂电机集成制动系统，可实现再生制动，提高能源利用率。
主要企业与技术进展：
- Protean Electric：全球轮毂电机系统开发与商业化的领导者，与多家整车厂合作，产品具备高功率密度和良好的散热系统；
- Elaphe：欧洲著名轮毂电机企业，产品系列包括M700、M1100、L-type、LEV，具备较高的技术指标；
- 万安科技：与Protean合作，持股60%，共同开发PD16轮毂电机，推动国内产业化；
- 亚太股份：与Elaphe合作，持股51%，设立合资公司“亚太依拉菲”，推进轮毂电机国产化；
- 一汽：自主研发轮毂电机驱动底盘，具备四轮独立控制能力，提升车辆性能。
市场前景：
- 分布式驱动系统预计将在商用车领域率先应用，逐步向乘用车过渡；
- 随着新能源汽车的快速发展，轮毂电机有望实现商业化；
- 技术成熟度和整车配套能力是实现大规模应用的关键。

投资建议

关注企业：
- 万安科技：与Protean合作，布局轮毂电机技术，具备产业化优势；
- 亚太股份：与Elaphe合作，布局轮毂驱动电机，具备制动系统技术优势。
行业评级：
- 行业评级为“买入”，预计未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

风险提示

汽车行业整体景气度下降；
轮毂电机市场拓展不及预期；
行业竞争加剧。

图表索引

图1：传统汽车传动方案
图2：Protean轮毂电机爆炸图
图3：内转子轮毂电机参数
图4：外转子轮毂电机参数
图5：轮毂电机在新能源汽车上的分布
图6：轮毂电机可以实现原地转向
图7：轮毂电机可以匹配多种新能源车型
图8：轮毂电机可能增加簧下质量
图9：BDIMS轮毂电机簧下减重结构示意图
图10：比亚迪K9采用轮边电机
图11：不同车型与行驶工况对扭矩的需求
图12：Elaphe轮毂电机产品系列
图13：德国明斯特市运行的轮毂电机驱动公交

表格索引

表1：传统汽车、集中式驱动纯电动车与轮毂电机驱动纯电动车的性能对比
表2：轮毂电机驱动方式分类
表3：四种主要电机性能比较
表4：轮毂电机发展历史
表5：我国轮毂电机产业并购情况
表6：Protean Drive系统参数
表7：Protean Drive系统应用场景
表8：Protean与Elaphe产品性能比较
表9：一汽轮毂电机驱动技术底盘参数
表10：亚太股份2011-2015年产品排名情况

分析师信息

张乐：首席分析师，5年半汽车产业经验，8年卖方研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项；
闫俊刚：资深分析师，13年汽车产业经验，4年卖方研究经验；
唐皙：高级分析师，CPA认证，多次获得新财富最佳分析师奖项；
刘智琪：联系人，负责研究支持；
李爽：联系人，负责研究支持。

联系方式

万安科技：联系人未列出，可联系广发证券相关团队；
亚太股份：联系人未列出，可联系广发证券相关团队；
分析师联系方式：
- 张乐：021-60750618 / gfzhangle@gf.com.cn
- 闫俊刚：021-60750621 / yanjungang@gf.com.cn
- 唐皙：021-60750621 / tangzhe@gf.com.cn
- 刘智琪：021-60750604 / liuzhiqi@gf.com.cn
- 李爽：fzlishuang@gf.com.cn