20260811-华泰期货-原油日报_通航协议迟迟未能达成_油价再度反弹_6页_987kb

通航协议未决，油价再度反弹总结

核心内容

近期国际油价出现显著反弹，主要受到中东局势紧张及霍尔木兹海峡通航前景不明朗的影响。纽约和伦敦原油期货价格分别上涨5.05%和4.99%，国内SC原油主力合约也上涨4.06%。尽管部分能源运输相关协议有所进展，但全面通航协议尚未达成，导致市场对石油供应中断风险保持警惕。

主要观点

• 油价上涨驱动因素：霍尔木兹海峡的通航不确定性及中东地区持续紧张局势是当前油价上涨的主要推手。
• 伊朗条件限制恢复：伊朗要求美国解除海上封锁、撤军、赔偿损失及解冻资产，这些条件限制了霍尔木兹海峡的快速恢复，维持了油价中的风险溢价。
• 美国政策调整：特朗普延长《琼斯法案》豁免期，但将适用范围缩小至能源运输，旨在保障关键资源供应，同时引发国内航运业的担忧。
• 地缘政治风险持续：除霍尔木兹海峡外，也门、乌克兰与俄罗斯之间的冲突也对全球能源安全构成威胁，进一步支撑油价。
• 土耳其限制航行：土耳其出于安全考虑，限制商业船只进入黑海，增加了全球贸易的不确定性。

关键信息

市场动态

1. 油价上涨：美、布两油价格分别上涨5.05%和4.99%，SC原油上涨4.06%。
2. 霍尔木兹海峡谈判：伊朗与阿曼就安全航道进行谈判，但全面重新开放仍无进展。
3. 美军行动：特朗普声称美军实际控制霍尔木兹海峡并已清除水雷，同时表示将向伊朗索赔。
4. 能源企业动态：
   • 英国石油公司拟出售委内瑞拉Cocuina气田20%股份。
   • 阿联酋ADNOC天然气部门计划投资80亿美元扩大产能。

中国市场情况

• 原油进口回升：中国近两周原油进口量大幅上升，但主要原因是6月海峡重启后货物集中到港，非主动采购。
• 成品油出口增加：中国成品油出口显著增长，带动炼厂开工率提升。
• 未来预期：随着7月海峡局势收紧，中国原油进口量可能再度下降，需求端未见明显复苏迹象。

投资逻辑

• 地缘溢价主导：当前油价波动主要由地缘政治风险推动，基本面未出现明显缺口。
• 短期情绪主导：市场情绪高度敏感，油价走势可能受突发事件影响较大。
• 需防范反转风险：若地缘局势缓和或全球经济放缓，油价可能面临下行压力。

风险提示

• 下行风险：中东局势缓和、霍尔木兹海峡恢复通航、全球经济危机。
• 上行风险：中国能源需求超预期复苏、红海局势进一步恶化。

图表概览

• 图1：原油期货价格走势（来源：Bloomberg，华泰期货研究院）
• 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比（来源：Bloomberg，华泰期货研究院）
• 图3：原油期货与美债收益率走势对比（来源：Bloomberg，华泰期货研究院）
• 图4：原油期货与铜价走势对比（来源：Bloomberg，华泰期货研究院）
• 图5：原油期货与金价走势对比（来源：Bloomberg、华泰期货研究院）
• 图6：中国炼厂利润（来源：卓创，华泰期货研究院）

本期分析研究员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

联系方式

• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com
• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 | 邮编：510000

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。报告观点仅反映发布当日判断，不构成投资建议，投资者需自行判断。报告版权归属华泰期货有限公司，未经许可不得擅自使用或传播。