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冠通研报--沪铜日报：宏观基本面共振驱动向上

核心内容概述

本报告发布于2026年8月4日，分析了沪铜市场的近期走势及影响因素。报告指出，铜价在当日呈现低开高走、日内上行的趋势，主要受到宏观面和基本面双重因素的推动。

主要观点

• 宏观面利好：美伊地缘冲突有所缓和，推动贵金属及有色金属价格反弹。同时，市场预期美国铜关税政策将落地，增强了铜价的上涨逻辑。
• 基本面支撑：全球铜矿供应紧张，叠加国内硫酸出口禁令及智利等地区湿炼法冶炼原料短缺，导致铜货源供应减少。TC/RC加工费持续走低，冶炼厂利润被挤压，部分企业进入检修期，进一步加剧了市场供应紧张。
• 需求端韧性：尽管房地产和家电行业对铜需求有所拖累，但电网、新能源及AI算力等下游行业需求持续性强，上半年铜表观需求同比增长0.77%，整体市场表现较为稳健。
• 库存结构变化：国内铜库存受供应紧缺和美国铜虹吸效应影响，呈现淡季去库趋势。上海保税区库存略有增加，但整体非美地区库存结构失衡，对铜价形成支撑。

关键信息汇总

期现行情

• 期货市场：沪铜低开高走，日内上行。
• 现货市场：
  • 华东现货升贴水：255元/吨
  • 华南现货升贴水：115元/吨

供给端数据

• TC（粗炼费）：-159.77美元/干吨
• RC（精炼费）：-16.17美分/磅

库存情况

• SHFE铜库存：2.49万吨（较上期-231吨）
• 上海保税区铜库存：3.08万吨（较上期+0.23吨）
• LME铜库存：23.84吨（较上期-5675吨）
• COMEX铜库存：71.73万短吨（较上期+3365短吨）

市场逻辑分析

铜价上涨主要得益于宏观与基本面的共振效应：

• 宏观因素：地缘冲突缓和带动市场情绪回暖，美国铜关税预期增强，引发市场对铜资源争夺的担忧。
• 基本面因素：全球铜矿供应紧张，国内冶炼厂加工费持续下降，检修导致市场流通货源减少，现货升水走强。同时，废铜供应受政策影响收缩，进口废铜成为主要补充来源。

政策与市场影响

• 硫酸出口禁令：国内硫酸出口禁令影响了智利等地区湿炼法冶炼铜的原料供应，导致铜矿资源进一步紧张。
• 加工费机制改革：智利矿企AMSA与国内核心铜冶炼厂于7月1日首次采用保底指数联动定价机制，取代传统固定加工费模式，反映出市场对资源紧缺的反应。
• 美国铜虹吸效应：美国市场对铜的需求旺盛，导致非美地区库存结构失衡，进一步支撑铜价上涨。

风险提示

• 政策不确定性：美国铜关税政策尚未最终落地，可能对市场产生进一步影响。
• 地缘政治风险：虽然美伊冲突有所缓和，但地缘局势仍可能对全球铜市场造成扰动。
• 供应恢复预期：若铜矿供应能逐步恢复，或对铜价形成压制。

数据来源

• 期现行情数据：Wind、冠通研究咨询部
• 库存数据：Wind、冠通研究咨询部
• 现货市场资讯：SMM、乘联会、金十期货网站等

报告发布机构

• 冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格）

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