20260429-东吴证券-三峡旅游-002627.SZ-2025年报_2026一季报点评_省内游船2026Q1恢复高增_业绩基本符合预期_3页_457kb

三峡旅游（002627）2025年报&2026一季报总结

核心内容

三峡旅游（002627）作为地方国资委旗下文旅龙头企业，其2025年报与2026一季报数据显示，公司业绩基本符合预期，同时游船业务持续增长，省际游轮项目进展顺利，展现出良好的发展潜力。

主要观点

1. 2025年业绩表现

• 营业收入：2025年实现营业收入7.57亿元，同比增长2.10%。
• 归母净利润：2025年归母净利润为0.64亿元，同比下降45.64%。
• 扣非归母净利润：同比下降23.26%，主要受营收下降影响。
• 业务结构：
  • 观光游轮：同比增长16.15%，表现稳健。
  • 旅行社：同比增长11.81%，增长态势良好。
  • 旅客出行：同比下降10.13%，受市场环境影响。
  • 商贸物流：同比下降6.56%，增速放缓。

2. 2026Q1业务恢复高增

• 游船业务：2026Q1实现营业收入1.50亿元，同比增长7.0%。
• 游船客流：2026Q1游船接待游客49.54万人，两坝一峡分别接待37.23万人，同比分别增长31.76%和34.21%。
• 省际游轮：省际度假游轮筹备期费用及公交运营补贴减少，导致2026Q1（扣非）归母净利润略有下降，但整体业务恢复增长。

3. 盈利预测与估值

• 未来三年预测：
  • 营业收入：预计2026/2027/2028年分别为9.98/12.11/14.71亿元。
  • 归母净利润：预计分别为1.65/2.42/3.16亿元。
  • EPS：预计分别为0.23/0.33/0.44元/股。
• PE估值：当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为30.22X/20.58X/15.76X，估值逐步下降，显示市场对公司未来业绩增长的预期较高。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司资源与运营优势，以及省际游轮业务的增量潜力。

4. 财务状况分析

• 资产负债表：
  • 流动资产从2025年的1,322亿元增长至2028年的2,015亿元。
  • 非流动资产保持相对稳定，主要为固定资产及使用权资产。
  • 负债总额从2025年的736亿元小幅下降至2028年的841亿元，资产负债率从18.30%上升至18.84%。
  • 所有者权益稳步增长，从2025年的3,287亿元增至2028年的3,621亿元。
• 利润表：
  • 毛利率持续提升，从2025年的34.46%上升至2028年的39.38%。
  • 归母净利率从8.45%提升至21.47%，显示盈利能力增强。
  • 投资净收益与资产处置收益保持稳定，为利润提供支撑。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流维持正值，但投资活动现金流为负，显示公司在持续投入业务发展。
  • 筹资活动现金流为负，主要由于偿还债务及利息支出。

关键信息

• 业务增长点：游船业务持续增长，省际游轮项目推进，预计2026年4-7月首两艘650客位、1.7万吨级游轮下水，2028年实现全量投运。
• 财务指标：公司ROIC和ROE逐步提升，显示资本效率和盈利能力增强。
• 市场数据：
  • 当前股价为6.87元。
  • 市净率（P/B）为1.62，预计2028年降至1.46。
  • 流通A股市值为49.26亿元，总市值为49.78亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 两坝一峡及省际游轮业务需求不及预期；
• 公司产品、营销等经营表现不及预期。

总结

三峡旅游在2025年实现营收小幅增长，但归母净利润大幅下滑，主要受业务结构调整和费用上升影响。2026Q1游船业务恢复高增，省际游轮项目推进良好，公司盈利预测上调，未来增长潜力显著。公司作为地方文旅龙头，具备资源优势与运营能力，估值逐步下降，市场对其未来业绩增长预期较高，维持“买入”评级。