20260818-华创证券-供需两侧的变化在哪_7月经济数据点评_10页_2mb

7月经济数据点评总结

核心观点

7月经济整体表现低于预期，预计GDP增速为 4.12%，略好于4月的 4.0%，但低于6月的 4.52%。全年目标实现 4.5% 以上增速仍需下半年经济增速高于二季度的 4.3%。供需两端均出现回落，其中需求侧中游表现突出，供给侧则面临煤炭、原油加工和天气三重冲击。

一、经济总量：7月有所回落

• GDP增速：预计7月为 4.12%，低于6月的 4.52%，但优于4月的 4.0%。
• 工业与服务业生产：7月工业增加值增速为 4.5%，服务业生产指数为 4.3%，均较前值有所回落。
• 全年目标：上半年累计增速为 4.7%，若下半年增速高于二季度的 4.3%，全年有望实现 4.5% 以上增速。
• 政策关注点：8月17日国务院会议强调完成全年经济社会发展目标任务，后续需关注存量政策的加快落地，如专项债加速发行、政策性金融工具使用等。

二、经济结构：需求侧中游回升，供给侧有三大冲击

（一）煤炭冲击

• 7月煤炭产量同比下降 10.1%，主因新版《煤矿重大事故隐患判定标准》实施和汛期安全检查。
• 煤炭开采业增加值占工业增加值的 5.2%，7月增速为 -10.8%，较1-5月下降 16.2个百分点，拖累工业增加值增速约 0.84%。

（二）原油冲击

• 受美伊冲突影响，原油进口走弱，导致相关行业（如燃料加工、化学原料、纺织等）生产偏弱。
• 原油加工量同比为 -15.8%，化学原料及化学制品制造业增加值增速为 -1.2%，较二季度的 1.8% 明显回落。

（三）天气冲击

• 服务业生产指数和零售额增速回落，主因部分地区极端天气影响居民出行和消费。
• 服务业生产指数为 4.3%，前值为 4.7%；服务零售额累计同比为 5.0%，前值为 5.3%。
• 天气因素对交通运输等行业造成明显拖累。

（四）中游需求一枝独秀

• 7月装备制造业增加值同比增长 12.3%，增速较上月加快 1.3个百分点。
• 中游增加值占规模以上工业比重为 38.2%，同比提高 2.6个百分点。
• 中游8个行业（通用设备、专用设备、电子、电气、汽车、运输设备、仪器仪表、金属制品）均实现增长，其中电子行业增速达 19.1%，对工业增长贡献率达 43.7%。

（五）供需矛盾：中游进一步上行

• 中游需求投资增速差为 13.5%，较前值 12.7% 上升。
• 上游和下游的供需矛盾改善情况不如中游，因此中游仍是当前经济中最具增长潜力的领域。

三、7月主要经济数据概览

四、风险提示

• 投资走弱，美伊冲突重新升级可能对原油加工链条造成进一步冲击。
• 服务业和消费受天气影响，未来走势需持续观察。
• 地产投资与销售仍处低位，需关注政策对市场信心的提振作用。

五、重点建议

• 权益投资：继续聚焦中游制造，寻找需求改善、格局优化的细分子行业。
• 政策关注：关注专项债发行、政策性金融工具使用等存量政策的落地。
• 供需结构：中游供需矛盾进一步改善，具备较强的上行潜力。