20181031-华创证券-债券日报_警惕资金面波动风险_9页_1mb

债券市场总结（2018-10-31）

核心内容

2018年10月31日的债券市场分析指出，资金面趋紧、PMI数据回落、贸易摩擦影响及高频数据表现是当前市场关注的重点。整体来看，经济平稳回落为主，但存在一定的波动风险，建议投资者谨慎操作。

主要观点

1. 警惕资金面波动风险

• 资金面情况：周三资金面明显趋紧，央行暂停公开市场操作，导致流动性回笼，净回笼资金达1500亿元。
• 利率变动：本周一隔夜利率跌破2%，周二DR001和R001分别下行至1.54%和1.58%，DR007跌破2.55%的政策利率底部。
• 流动性预期：资金面最宽松的时刻已过，周四仍有1000亿资金到期，需继续关注到期续作情况。
• 人民币汇率：人民币贬值预期持续存在，央行发行央票虽短期拉升汇率，但未能扭转贬值趋势，制约货币政策空间。

2. 10月PMI回落，贸易摩擦影响显现

• 制造业PMI：10月制造业PMI为50.2%，环比下降0.6个百分点，主要受十一长假、外部环境复杂及环保政策影响。
• 新订单与生产指数：新订单指数为50.8%，环比下降1.2个百分点，生产指数为52.0%，环比下降1.0个百分点。
• 出口订单下滑：新出口订单指数降至近三年最低点，显示贸易摩擦对出口的负面影响加剧。
• 非制造业PMI：非制造业PMI为53.9%，建筑业商业活动指数创年内新高，显示基建发力。

3. 高频数据跟踪

• 钢铁行业：环保限产松动，钢铁加速去库存，螺纹钢库存下降33.9万吨，钢价短期仍有支撑。
• 水泥价格：水泥价格持续上涨，接近2017年底高点，显示下游需求支撑。
• 电厂耗煤：六大电厂日均耗煤持平，预计冬储需求将推动煤价高位震荡。
• 汽车行业：传统汽车消费放缓，新能源汽车销售继续改善，前三季度产量同比增长52%。
• 出口运价：中国出口集装箱运价指数（CCFI）仍处于下行通道，但抢出口预计仍能支撑一段时间。

关键信息

• 资金面：央行暂停操作导致流动性趋紧，资金利率低位运行，可能影响宽信用政策落地效果。
• 经济走势：经济平稳回落为主，贸易摩擦和外部环境对经济影响逐渐显现，但宽信用和基建刺激有望对冲风险。
• 市场策略：建议投资者谨慎操作，关注资金面变化及政策动向。
• 汇率压力：人民币贬值预期持续，制约货币政策宽松空间。

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员）
• 分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：陈静（南开大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明与分析师声明

• 本报告内容仅供参考，不构成具体投资建议。
• 分析师对所提及证券或发行人发表的建议和观点反映了其个人判断。
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注：以上总结基于华创证券研究所发布的债券日报内容，重点提炼了市场分析、核心观点、关键数据及团队信息。