深度报告-20260814-国盛证券有限责任公司-首华燃气-300483.SZ-优质气田产能稳步释放_量价共振驱动业绩高增_22页_2mb

首华燃气（300483.SZ）总结

核心内容

首华燃气（300483.SZ）是中国煤层气资产核心企业，公司已完成从园艺业务向天然气领域的战略转型，专注于天然气勘探开发、代输增压和贸易销售一体化全产业链。2024年受资产减值影响出现亏损，但2025年实现扭亏为盈，2026年Q1业绩大幅增长，公司迎来业绩拐点。

主要观点

• 战略转型成功：公司2018年通过重大资产重组置入石楼西区块煤层气资产，完成业务转型，2020年正式更名为“首华燃气”。
• 产能释放加速：石楼西区块成为公司核心资产，2025年产量达9.26亿方，同比增长近翻倍，日产量历史性突破300万方。
• 成本优化显著：通过技术突破和规模化生产，单位开采成本稳步下降，从2024年的1.7元/方降至2025年的1.7元/方，并预计在2026-2028年进一步降至1.4-1.2元/方。
• 行业景气度提升：受地缘政治冲突和国内天然气供需格局改善影响，行业景气度持续上行，公司受益于气价上行和政策红利。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司营业收入分别为33.49亿元、39.06亿元、42.26亿元，归母净利润分别为5.53亿元、7.23亿元、9.45亿元，对应PE分别为15.9倍、12.2倍、9.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

一、公司发展历史与战略转型

• 公司前身是沃施园艺，2018年通过收购北京中海沃邦能源投资有限公司完成向天然气领域的战略转型。
• 2020年完成证券简称变更和经营范围调整，正式转型为“首华燃气”。
• 2024年完成控制权变更，新控股股东为厚得妙景及其一致行动人，公司进一步聚焦主业。

二、核心资源与产能布局

• 石楼西区块是公司核心资源，累计备案天然气（含煤层气）地质储量达2163亿立方米。
• 产能布局：
  • 永和45-永和18井区：在产，备案开发规模12亿立方米/年；
  • 永和30井区：在产，备案开发规模10亿立方米/年；
  • 永和45-34井区及西区：规划，总体设计规模13亿立方米/年。
• 技术突破：深层煤层气开发技术取得突破，单井钻井效率和排采效率显著提升。

三、财务表现与盈利预测

• 2024年：营业收入15.46亿元，归母净利润-7.11亿元（含资产减值损失约8.66亿元）。
• 2025年：营业收入28.15亿元，归母净利润1.69亿元，同比大幅增长123.82%。
• 2026年Q1：营收8.11亿元，归母净利润0.53亿元，同比大幅增长155.24%。
• 2026-2028年：预计归母净利润分别为5.53亿元、7.23亿元、9.45亿元，对应PE分别为15.9倍、12.2倍、9.3倍。

四、行业背景与政策支持

• 行业背景：
  • 中东局势影响全球LNG供应，国际天然气价格高位运行。
  • 中国天然气进口依赖度高企，增储上产是关键策略。
  • 煤层气作为国产气安全增量的重要来源，具备本土化、供应稳定等优势。
• 政策支持：
  • 财政补贴、税收优惠、矿权管理优化等政策持续支持煤层气开发。
  • 山西省、四川省等地出台相关政策，推动煤层气资源开发和利用。

五、风险提示

• 天然气价格波动：公司盈利与天然气售价直接相关，价格下行将影响利润。
• 新井投产不及预期：若受地质条件、工程进度等影响，产量增长可能不及预期。
• 技术进展不及预期：深层煤层气开发依赖技术优化，若技术突破受阻，将影响开发效益。

总结

首华燃气在战略转型、产能释放、成本优化和政策红利等多重因素驱动下，业绩迎来显著改善。公司作为国内煤层气开发的重要参与者，其资源储备和开发技术优势明显，未来有望受益于天然气行业景气度提升和政策支持，实现持续增长。