20160715-建设银行-2016年原油市场半年度报告_供需接近平衡_关注产业格局_17页_705kb

2016年原油市场半年度报告总结

核心内容概述

2016年上半年，国际原油价格经历了一轮触底反弹，主要受到供给端冲击及美国页岩油产量下降的影响。尽管全球经济环境不稳定，但原油市场已形成相对独立的走势，其价格更多由行业基本面及产业格局主导。预计下半年，原油市场将逐步走向平衡，油价波动区间在[40, 55]美元/桶。

主要观点

1. 油价走势回顾

• 价格触底回升：2016年初油价跌至新低，形成双底后反弹，持续至6月初。
• 反弹超预期：受伊拉克、尼日利亚等国的输油管中断事故及加拿大火灾等供给冲击影响，油价反弹力度较大。
• 市场情绪改善：CFTC数据显示，市场做多情绪明显好转，投资者积极入场。
• 价格差异：布伦特原油始终高于WTI，两者的价差在2月和4月一度拉宽，之后收窄至2美元以下。

2. 供需基本面变化

• 供给端缓解：2015年全球石油市场严重供过于求，2016年供给扩张过快局面得到遏制，美国页岩油产量下降，OPEC未能达成冻产协议，但产量维持高位。
• 需求端增长：中国和印度成为主要需求增长动力，印度需求增长尤为突出，预计成为全球第三大原油消费国。

3. 页岩油产能调节

• 产量下降：美国页岩油产量在低油价下快速下滑，从2015年初的961万桶/日降至2016年6月末的862.2万桶/日。
• 成本与盈亏平衡：页岩油开采成本下降，盈亏平衡点在50-55美元/桶区间，该区域对油价形成压制。
• 区域差异：Permian地区成本最低，盈亏平衡点低于35美元/桶；Eagle Ford和Bakken地区的盈亏平衡点则高于40美元/桶。

4. OPEC影响力减弱

• 冻产协议失败：OPEC多次尝试冻产未果，成员国之间利益诉求难以统一。
• 市场份额变化：OPEC在全球原油产量中的占比已从过去的一半下降至三分之一左右，市场话语权下降。
• 沙特策略调整：沙特不再采取激进增产方式打压市场，未来产量将温和增长。

5. 主要产油国动态

• 伊朗：产量和出口量快速上升，试图夺回市场份额。预计产量将在年内达到390-400万桶/日。
• 伊拉克：产量持续增长，但受油价下跌和安全局势影响，未来产量增长可能受限。
• 尼日利亚：因武装袭击和基础设施受损，原油产量大幅下滑，预计影响将持续至年底。

关键信息

供需平衡预期

• 2016年预计小幅供过于求，2017年将实现供需平衡。
• 中国和印度的需求增长是推动油价的重要因素。

油价波动预测

• 下半年油价波动区间：预计ICE布伦特和纽约WTI原油价格将在[40, 55]美元/桶之间波动。
• 库存逐步消化：美国原油库存开始下降，但总量仍处于高位，需时间逐步消化。

市场独立性增强

• 原油价格走势与宏观经济关联减弱，显示出市场独立性增强。

风险提示

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 油价走势可能受到突发事件、地缘政治及政策变化等因素影响，投资者需理性判断，防范风险。

附录：主要图表与数据来源

• 图1：2016上半年国际原油触底回升
• 图2：市场做多情绪好转
• 图3：美国原油产能出清效果初显
• 图4：美国油井钻机数滞后WTI油价三个月左右
• 图5：美国原油库存掉头向下
• 图6：中国加大原油进口

数据来源：Bloomberg、IEA、EIA、CFTC、海关总署、IMF、CCB

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