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利尔化学（002258）2018年三季报总结

核心内容

利尔化学在2018年前三季度表现出色，实现营业收入27.73亿元，同比增长42.71%，归母净利润4.19亿元，同比增长82.90%。其中，第三季度营业收入9.52亿元，同比增长31.36%，环比增长3.82%；归母净利润1.58亿元，同比增长98.65%，环比增长8.98%。公司预计2018年全年归母净利润将在5.63亿元至6.83亿元之间，同比增长40%至70%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度收入和利润双增长，主要得益于草铵膦销量和售价的提升。
• 草铵膦景气持续：草铵膦均价达到18.7万元/吨，同比增长13.18%。全球需求预计在2021年将增至3.2万吨，CAGR为19%。2018年全球有效产能约2.7万吨，供需维持紧平衡，价格有望持续至2019年第一季度。
• 丙炔氟草胺投产增厚业绩：广安基地1000吨/年丙炔氟草胺项目于2018年10月中旬投产，预计达产后可贡献净利润约1亿元。丙炔氟草胺因草甘膦抗性管理计划需求前景广阔。
• 广安项目稳步推进：公司计划在广安基地分三期建设草铵膦、丙炔氟草胺、氟环唑等项目，前三季度累计投入7.36亿元，固定资产和在建工程分别增加2.61亿元和4.75亿元。
• 盈利能力增强：第三季度毛利率提升至36.27%，环比增加2.73pct。期间费用率略有上升，但受益于人民币贬值，公司实现汇兑收益约1800万元。
• 财务预测与估值：预计公司2018-2020年净利润分别为6.5/8.5/10.4亿元，对应EPS为1.24/1.63/1.99元，当前股价对应PE为14倍，未来PE有望逐步下降至9倍。公司维持“推荐”投资评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 草铵膦价格大幅下滑
• 项目建设及投产不及预期

投资评级

• 公司投资评级：推荐（维持）
• 预期未来6个月内相对沪深300指数涨幅：10% -20%

市场表现

• 当前股价：17.83元
• 12个月内最高/最低价：23.16/12.85元
• 市场表现对比图：见附件

项目进展

• 广安基地：分三期建设草铵膦、丙炔氟草胺、氟环唑等项目，累计投入7.36亿元。
• 产能提升：绵阳基地通过技改，产能从5600吨/年提升至8400吨/年。

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

团队介绍

• 组长、高级分析师：冯自力（中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士）
• 助理研究员：
  • 贺顺利（中国农业大学经济学硕士）
  • 黄振华（上海财经大学经济学硕士）
  • 孟瞳媚（新加坡国立大学理学硕士）

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