20170704-兴业证券-汽车整车_新能源客车_行业格局优化_龙头份额提升_19页_1mb

新能源客车行业分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国新能源客车行业的发展趋势与投资机会，指出行业总量趋稳，竞争格局优化，龙头企业市占率提升。重点推荐宇通客车和金龙汽车，给予“增持”评级。同时，提出行业面临的风险包括新能源客车销量不及预期及补贴政策变化。

主要观点

• 行业总量：2017年客车行业总量趋稳，预计全年销量在30万辆左右。新能源客车市场预计2017年销量为9-10万台，2017-2020年复合增长率（CAGR）为6.1%。
• 市场结构：公交客车受益于城乡公交一体化和新能源化，未来仍将增长；座位客车受高铁影响，市场规模持续下滑。
• 行业节奏：新能源客车销售呈现“二八”现象，下半年销量显著放量，预计从6/7月份开始回暖。
• 竞争格局：2017年新能源客车行业供给侧出清，龙头公司市占率加速提升，宇通、金龙、中通、安凯四家公司市占率约为60%。
• 投资建议：短期看下半年行业回暖，中长期看行业集中度提升，推荐宇通客车和金龙汽车。

关键信息

客车市场结构

• 公路客车：2016年销量29.5万辆，同比增长0.7%。
• 校车：2016年销量23.578万辆，年均复合增长率35%。
• 公交客车：2016年销量116.535万辆，年均复合增长率11%。
• 旅游客车：2016年销量10.846万辆，年均复合增长率57%。
• 客车合计：2016年销量295.284万辆，年均复合增长率6%。

新能源客车市场

• 2017年新能源客车销量：预计9-10万台，其中公交客车占比高。
• 渗透率：当前公交客车新能源渗透率约为25%，未来仍有提升空间。
• 技术与成本：随着技术进步和成本下降，新能源客车在座位客车和校车领域的渗透率也有望提升。

重点公司分析

• 宇通客车：

  • 2017年预计归母净利40.5亿元，EPS为1.83元。
  • 2018年预计归母净利47.9亿元，EPS为2.16元。
  • 2019年预计归母净利51.8亿元，EPS为2.34元。
  • 估值处于历史底部区间，股价受行业下滑压制，下半年有望回升。

• 金龙汽车：

  • 2017年预计归母净利3.1亿元，EPS为0.51元。
  • 2018年预计归母净利3.8亿元，EPS为0.62元。
  • 2019年预计归母净利4.7亿元，EPS为0.74元。
  • 苏州金龙资质有望恢复，下半年业务有望回升。

风险提示

• 新能源客车销量不及预期。
• 新能源客车补贴政策变化。

图表与数据支持

• 图1至图4展示了客车行业各细分市场销量及同比变化情况。
• 图5至图8显示了2012-2017年各月销量占比。
• 图9至图12展示了客车行业及细分市场各月销量占比。
• 图13至图40展示了重点公司新能源客车销量、市占率及招标情况。
• 表1至表6提供了详细的市场结构和招标数据。

结论

新能源客车行业正经历供给侧出清和竞争格局优化，宇通客车和金龙汽车作为行业龙头，有望在行业复苏和集中度提升中受益。建议投资者关注这两家公司，给予“增持”评级。