新能源客车_行业格局优化_龙头份额提升_17页_1mb

新能源客车行业分析及投资建议总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年新能源客车行业的市场趋势、竞争格局以及投资建议。报告指出，2017年新能源客车市场受到补贴政策调整和前期销量透支的影响，整体表现低迷，但下半年有望回暖。行业格局正逐步优化，龙头企业宇通客车和金龙汽车因技术、规模、成本控制等优势，市占率有望进一步提升。

主要观点

1. 客车市场总量趋稳，结构变化明显

• 总量趋势：客车行业总量趋于稳定，预计2017年全行业销量在30万辆左右。
• 结构变化：
  • 座位客车：受高铁和新能源化冲击，市场规模持续下滑。
  • 公交客车：受益于城乡公交一体化和新能源化，预计中长期稳定增长。
  • 校车：受学校开学影响，采购高峰集中在8月份。
• 销量节奏：上半年销量占全年约30%-40%，下半年放量明显，尤其是新能源客车。

2. 行业竞争格局优化，龙头市占率提升

• 行业集中度：宇通、金龙、中通、安凯四家龙头车企市占率约60%-62%，行业格局趋于稳定。
• 细分领域：
  • 座位客车：宇通市占率由2016年的21%提升至2017年的23%。
  • 校车：宇通市占率略有下降，但仍是主要参与者。
  • 公交客车：宇通市占率由26%下滑至21%，但金龙市占率由12%提升至17%。
• 行业出清：2015-2016年因过补和骗补问题，行业参与者增多，但2017年新补贴政策下，行业门槛提升，小企业逐渐退出，市场集中度提升。

3. 新能源客车总量仍有增长空间

• 预计销量：2017年新能源客车销量预计在9-10万台，公交客车为主要增长点。
• 渗透率：我国公交车存量约60万台，新能源渗透率仅25%，仍有较大提升空间。
• 技术与成本：随着技术进步和成本下降，新能源客车在座位客车和校车等领域的渗透率也有望提升。
• 增长预期：2017-2020年新能源客车CAGR预计为6.1%，2020年销量预计达17.1万辆。

4. 投资建议

• 短期：2017年H2新能源客车销量有望显著回升，行业进入复苏周期。
• 长期：新能源客车行业集中度持续提升，龙头公司受益明显。
• 推荐公司：宇通客车和金龙汽车，因其在行业中的领先地位、技术优势和市场份额提升预期。

关键信息

1. 宇通客车

• 市占率：2017年1-5月市占率有所提升。
• 盈利预测：预计2017/2018/2019年归母净利分别为40.5亿、47.9亿、51.8亿，EPS分别为1.83元、2.16元、2.34元。
• 估值：2017年PE处于历史底部区间，11倍PE。
• 评级：维持“增持”评级。

2. 金龙汽车

• 苏金龙资质恢复：有望提振新能源业务，恢复产销正常轨道。
• 三龙整合：提升公司整体竞争力和经营效率。
• 盈利预测：预计2017/2018/2019年归母净利分别为3.1亿、3.8亿、4.7亿，EPS分别为0.51元、0.62元、0.74元。
• 评级：给予“增持”评级。

风险提示

• 销量不及预期：受政策和市场需求变化影响。
• 补贴政策变化：可能对行业盈利产生较大影响。

图表概览

• 图36、图37、图38、图39、图40：主要展示主要车企新能源客车市占率、销量及产量变化情况。
• 表1、表2、表3、表4、表5、表6：详细展示客车市场结构、新能源化测算、公交新能源化比例、透支与真实需求估算、2016和2017年新能源客车大额招标情况。

结论

新能源客车行业在经历前期透支和政策调整后，正逐步回归健康轨道。2017年行业总量趋稳，新能源客车销量预计在下半年显著回升。随着行业集中度提升，宇通客车和金龙汽车作为行业龙头，有望在行业复苏和竞争格局优化中受益，因此推荐“增持”评级。