2017-汽车整车：新能源客车：行业格局优化，龙头份额提升_20页-2mb

新能源客车行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦新能源客车行业，分析其市场格局、销量趋势及投资建议，重点推荐宇通客车和金龙汽车。

主要观点

• 市场总量趋稳：客车行业整体销量趋于稳定，预计未来全行业总销量在30万辆左右。公交客车因城镇化和新能源化受益，呈现增长趋势，而座位客车受高铁冲击，市场规模持续下滑。
• 销量节奏：行业销量呈现“二八现象”，即下半年销量占比显著高于上半年。2017年因补贴下滑和2016年透支，上半年销量低迷，预计下半年将显著回暖。
• 竞争格局优化：行业供给侧出清，新能源客车市场逐步进入健康轨道，行业集中度提升，宇通、金龙、中通、安凯等龙头公司市占率已达60%左右。
• 行业前景：新能源客车渗透率持续提升，预计2017-2020年复合增长率达6.1%。公交领域新能源渗透率仅25%，仍有较大提升空间。

关键信息

2017年新能源客车市场预测

• 销量预期：2017年新能源客车预计销量为9-10万台。
• 结构变化：公交客车占比最高，新能源化率接近100%，座位客车和校车新能源化率分别约为20%和50%。
• 透支与真实需求：2015、2016年透支了部分需求，2017年真实需求预计为10.6万台，减去透支部分后实际销量为9.3万台。

重点公司表现

宇通客车分析

• 短期表现：2017年1-5月销量低迷，预计下半年随着招标启动，销量将显著回升。
• 中长期前景：2018年补贴不退坡，电池成本下降，预计销量和单车盈利双增长。2019年补贴再退20%，但行业集中度提升，宇通有望进一步扩大市场份额。
• 估值与EPS：预计2017年EPS为1.83元，对应PE为11倍，处于历史底部区间。建议关注下半年行业复苏对股价的催化作用。

金龙汽车分析

• 苏金龙资质恢复：苏金龙因骗补问题被取消资质，但随着整改完成，有望恢复新能源客车生产资格，推动金龙销量回升。
• 三龙整合：公司正在进行三龙整合，提升整体竞争力和经营效率。
• EPS预测：预计2017年EPS为0.51元，2018年为0.62元，2019年为0.74元。

行业趋势

• 政策影响：2017年新能源客车补贴大幅下滑，但3万公里政策和行业整顿促使市场回归理性。
• 技术门槛提升：电池能量密度等技术标准提升，推动行业向优质企业集中。
• 采购周期：公交公司采购集中在下半年，招标延迟导致上半年销量低迷，预计下半年行业回暖。

风险提示

• 销量不及预期：新能源客车销量可能受政策变化和市场需求波动影响。
• 补贴政策变化：补贴退坡可能影响企业盈利能力和市场竞争力。

图表概览

• 图1-图4：展示客车行业分结构销量及同比变化，突出公交客车的增长趋势。
• 图5-图8：分析行业销量节奏，揭示下半年为采购旺季。
• 图9-图12：展示各公司市占率变化，反映行业集中度提升。
• 图13-图24：分析新能源客车销量及渗透率，预测2017-2020年增长趋势。
• 图25-图40：展示重点公司新能源客车销量及市占率，支撑投资建议。

投资建议

• 短期：关注2017年下半年行业回暖，推荐宇通客车和金龙汽车。
• 长期：行业集中度提升，龙头公司市占率加速增长，建议持续关注宇通客车和金龙汽车。

附注

• 分析师：王冠桥，联系方式：wangguanqiao@xyzq.com.cn
• 研究助理：戴畅、翟伟，联系方式分别为daichang@xyzq.com.cn和zhaiwei@xyzq.com.cn
• 报告发布：2017年07月04日