2017-新能源客车行业：行业格局优化，龙头份额提升_20页-2mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦新能源客车行业的发展趋势、市场结构及投资建议，重点分析了宇通客车与金龙汽车的市场表现与未来前景。报告指出，客车市场整体销量趋稳，而新能源客车市场正经历从爆发式增长向健康发展的过渡，行业竞争格局逐步优化，龙头企业市场份额提升。

主要观点

• 市场总量趋稳：客车行业接近稳态，年销量预计在30万辆左右，受政策影响略有波动。
• 结构变化明显：座位客车受高铁和城乡短途客运新能源化影响呈现萎缩趋势，公交客车因城乡公交一体化和新能源化持续增长。
• 销量节奏：上半年销量占全年比例不高，下半年放量明显，尤其是公交领域。
• 行业格局：宇通、金龙、中通、安凯四家龙头企业市占率约60%，整体格局趋于稳定。
• 新能源客车前景：2017年新能源客车销量预计为9-10万台，2017-2020年复合增长率约为6.1%。公交领域新能源渗透率仅25%，未来仍有较大提升空间。
• 短期与长期趋势：短期看，2017年下半年销量回暖；长期看，行业集中度提升，龙头企业受益。

关键信息

行业总量与结构

• 总量：2017年客车销量预计稳定在30万辆左右。
• 结构：座位客车下滑，公交客车增长；校车销量有所波动。
• 增速：公交客车年均增速约8%，校车增速较低。

新能源客车分析

• 销量预测：2017年新能源客车销量预计9-10万台，2020年预计17.1万台。
• 渗透率：公交客车渗透率高达80%-90%，座位客车和校车渗透率较低。
• 成本与政策影响：新能源客车成本下降、政策补贴调整影响行业竞争格局。

重点公司表现

• 宇通客车：

  • 2017年预计归母净利40.5亿，EPS 1.83元。
  • 2018年预计归母净利47.9亿，EPS 2.16元。
  • 2019年预计归母净利51.8亿，EPS 2.34元。
  • 估值处于历史底部，维持“增持”评级。

• 金龙汽车：

  • 2017年预计归母净利3.1亿，EPS 0.51元。
  • 2018年预计归母净利3.8亿，EPS 0.62元。
  • 2019年预计归母净利4.7亿，EPS 0.74元。
  • 苏州金龙资质有望恢复，下半年业务回升，维持“增持”评级。

行业趋势与风险提示

• 行业复苏：2017年下半年销量回暖，主要受公交招标启动影响。
• 竞争格局优化：行业供给侧出清，市场份额向龙头企业集中。
• 风险提示：新能源客车销量不及预期、补贴政策变化。

投资建议

• 短期：关注2017年下半年行业回暖，特别是公交领域。
• 长期：关注行业集中度提升，推荐宇通客车和金龙汽车作为龙头标的。

图表与数据

• 图1：客车行业分结构销量及同比（单位：万辆，%）。
• 图2：座位客车销量及同比增速（单位：万辆，%）。
• 图3：校车销量及同比增速（单位：万辆，%）。
• 图4：公交客车销量及同比增速（单位：万辆，%）。
• 图5：2012-2017（1-5）客车行业历年各月销量（单位：万辆，%）。
• 图6：2012-2017（1-5）座位客车历年各月销量（单位：万辆，%）。
• 图7：2012-2017（1-5）校车历年各月销量（单位：万辆，%）。
• 图8：2012-2017（1-5）公交客车历年各月销量（单位：万辆，%）。
• 图9：2012-2016客车行业历年各月累计销量占比（单位：万辆，%）。
• 图10：2012-2016座位客车历年各月累计销量占比（单位：万辆，%）。
• 图11：2012-2016校车历年各月累计销量占比（单位：万辆，%）。
• 图12：2012-2016公交客车历年各月累计销量占比（单位：万辆，%）。
• 图13：2012-2017（1-5）客车行业各公司市占率（单位：%）。
• 图14：2012-2017（1-5）座位客车各公司市占率（单位：%）。
• 图15：2012-2017（1-5）校车各公司市占率（单位：%）。
• 图16：2012-2017（1-5）公交客车各公司市占率（单位：%）。
• 图17：新能源客车产销及渗透率（单位：万辆，%）。
• 图18：近两年新能源客车及公交车产量（单位：万辆，%）。
• 图19：我国公交车存量及同比变化情况（单位：万辆）。
• 图20：2016年新能源客车销量构成（单位：%）。
• 图21：公交车购入量及购入比例（单位：辆、%）。
• 图22：公交车退出量及退出比例（单位：辆、%）。
• 图23：新能源客车行业历年各月销量（单位：辆）。
• 图24：新能源客车行业历年各月累计销量占全年比例。
• 图25：宇通新能源客车历年各月销量（单位：辆）。
• 图26：宇通新能源客车历年各月累计销量占全年比例。
• 图27：金龙新能源客车历年各月销量（单位：辆）。
• 图28：金龙新能源客车历年各月累计销量占全年比例。
• 图29：中通新能源客车历年各月销量（单位：辆）。
• 图30：中通新能源客车历年各月累计销量占全年比例。
• 图31：2016-2017年新能源客车招标项目数量与金额（单位：万元、个）。
• 图32：2016、2017年前四批新能源推广目录企业入选车型（单位：款）。
• 图33：今年来主要车企新能源客车产量（单位：万辆）。
• 图34：主要车企近年新能源客车市占率（单位：%）。
• 图35：主要车企近年纯电动客车市场占有率（单位：%）。
• 图36：主要车企近年插电混客车市场占有率（单位：%）。
• 图37：三龙销量（新能源+传统）分布及苏金龙占比（单位：万辆）。
• 图38：苏州金龙新能源客车产量及占比（单位：辆，%）。
• 图39：宇通、金龙销量（新能源+传统）及市占率（单位：万辆，%）。
• 图40：宇通、金龙新能源客车产量及市占率（单位：辆，%）。

表格数据

• 表1：客车市场结构分析（单位：台）。
• 表2：客车分结构新能源化测算（单位：万辆）。
• 表3：各省市新增及更换公交车中新能源公交车比重。
• 表4：公交车的透支与真实需求估算（单位：万辆）。
• 表5：2016年新能源客车大额招标。
• 表6：2017年新能源客车大额招标。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

风险提示

• 销量不及预期：新能源客车销量可能低于预期。
• 补贴政策变化：补贴政策调整可能影响行业增长。

分析师信息

• 分析师：王冠桥，联系方式：wangguanqiao@xyzq.com.cn。
• 研究助理：戴畅、翟伟，联系方式：daichang@xyzq.com.cn、zhaiwei@xyzq.com.cn。

信息披露

• 信息来源：兴业证券研究所。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍、盛英君、顾超等，联系方式详见表格。
• 地址：上海浦东新区、北京西城区、深圳福田区、香港中环等地。
• 传真：021-38565955，010-66290220，0755-23826017，(852)3509-5900。

法律声明

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