共创草坪（605099）2022Q3业绩总结
核心内容概览
共创草坪在2022年第三季度实现了稳健的营收与净利润增长，符合市场预期。公司通过募投项目变更加快了全球化布局，特别是在北美市场，同时受益于人民币贬值及海运费下降等因素，毛利率和净利率均有显著改善。经营现金流表现强劲，显示公司运营效率提升。
主要观点
- 业绩表现稳健：2022Q1-3实现营业收入19.52亿元，同比增长11.64%；归母净利润3.54亿元，同比增长10.46%；扣非后归母净利润3.43亿元，同比增长15.08%。
- 季度增长显著：2022Q3实现营业收入6.37亿元，同比增长9.13%；归母净利润1.45亿元，同比增长39.6%；扣非后归母净利润1.41亿元，同比增长41.81%。
- 募投项目变更：将“越南共创生产基地建设项目（四期）”变更为“墨西哥共创生产基地建设项目”，建设地点由越南转至墨西哥，原产能3000万平/年调整为1600万平/年，预计2023Q1开工，2023Q4投产，以提升北美市场供货效率。
- 毛利率与净利率改善：2022Q3毛利率同比提升1.84个百分点至30.22%，净利率同比提升4.97个百分点至22.8%，主要受益于汇率、海运费及原材料价格回落。
- 费用率下降：期间费用率同比降低6.21个百分点至3.95%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.01/0.34/0.13/5.73个百分点。
- 经营现金流强劲：2022Q1-3经营现金流为3.93亿元，同比增长180.78%；2022Q3经营现金流为2.57亿元，同比增长40.8%。
- 盈利预测调整：考虑到外需恢复节奏偏慢，略微下调2023-2024年收入及归母净利润预测，预计2022-2024年归母净利润分别为4.8/5.8/7.2亿元，对应PE分别为22/18/14倍，维持“买入”评级。
- 财务指标稳健：资产总计预计从2021年的2,399亿元增长至2024年的4,375亿元；资产负债率逐步下降，从16.68%降至13.79%；每股净资产从4.97元提升至9.37元。
关键信息总结
营收与利润
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
2,302 |
2,707 |
3,306 |
4,214 |
| 归母净利润（百万元） |
380 |
478 |
579 |
723 |
| 每股收益（元/股） |
0.95 |
1.19 |
1.44 |
1.80 |
毛利率与净利率
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
27.90 |
24.25 |
27.71 |
29.18 |
| 归母净利率（%） |
16.52 |
17.68 |
17.51 |
17.15 |
费用率
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 期间费用率（%） |
3.95 |
4.12 |
4.20 |
| 销售费用率（%） |
62 |
116 |
177 |
| 管理费用率（%） |
62 |
109 |
169 |
| 研发费用率（%） |
62 |
106 |
148 |
| 财务费用率（%） |
0 |
2 |
0 |
现金流
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
256 |
514 |
651 |
761 |
| 折旧和摊销（百万元） |
94 |
123 |
140 |
156 |
| 营运资本变动（百万元） |
-236 |
-76 |
-93 |
-155 |
风险提示
- 汇率及原材料价格大幅波动；
- 下游需求增长不及预期。
投资评级
- 公司投资评级：买入（维持）；
- 行业投资评级：中性（未明确说明）。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
25.80 |
| 一年最低/最高价（元） |
20.50/39.76 |
| 市净率（倍） |
4.69 |
| 流通A股市值（百万元） |
1,034.32 |
| 总市值（百万元） |
10,365.74 |
基础数据
| 项目 |
数据 |
| 每股净资产（元） |
5.50 |
| 资产负债率（%） |
18.83 |
| 总股本（百万股） |
401.77 |
| 流通A股（百万股） |
40.09 |
财务预测与估值
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
27.26 |
21.67 |
17.91 |
14.34 |
| P/B（现价） |
5.20 |
4.19 |
3.40 |
2.75 |
| ROIC（%） |
19.79 |
19.67 |
19.40 |
19.46 |
| ROE-摊薄（%） |
19.03 |
19.31 |
18.96 |
19.16 |
总结
共创草坪在2022Q3表现出良好的业绩增长，受益于人民币贬值、海运费下降及原材料价格回落，毛利率和净利率显著改善。公司通过募投项目变更加速全球化布局，尤其是北美市场。尽管欧洲市场需求受俄乌冲突影响承压，但Q3末订单量有所回升。经营现金流表现亮眼，显示公司运营效率提升。未来盈利预测保持乐观，但略微下调2023-2024年收入及归母净利润，维持“买入”评级。
