20260827-国盛证券有限责任公司-红板科技-603459.SH-业绩稳健向好_高端产能释放在即_3页_716kb

红板科技（603459.SH）总结

核心内容

红板科技（603459.SH）在2026年上半年业绩表现稳健，营收与净利润均实现显著增长。公司积极推进产品高端化，并通过收购赣州红板（原江西志浩）扩大产能，为未来业务增长奠定基础。同时，公司加快国内和海外高端产能布局，以匹配AI算力、消费电子等高景气赛道的需求。

主要观点

• 业绩增长显著：2026年半年报显示，公司上半年实现营收20.94亿元，同比增长22.46%；归母净利润5.39亿元，同比增长124.74%。其中，Q2营收11.41亿元，同比增长22.11%；归母净利润4.15亿元，同比增长215.54%。
• 高端产品布局加速：公司专注于AI算力光模块PCB领域，800G及1.6T光模块PCB产品已实现量产，技术指标满足高端客户需求。1.6T产品采用12-16层任意层互连架构搭配mSAP工艺，线路规格达20/20μm。
• IC载板业务改善：红森科技作为子公司，因下游客户订单落地及产线稼动率提升，亏损持续收窄，预计2026年末有望接近盈亏平衡。
• 消费电子业务稳定：公司作为多家全球头部手机品牌的HDI主板供应商，客户订单稳定。随着AI手机的发展，高阶HDI板订单有望进一步增长。
• 产能扩张计划：公司通过IPO募投项目及投资赣州红板的高阶HDI产线智能化改造，显著提升国内高端产能。同时，越南生产基地预计2026年第四季度封顶，海外布局进一步加强。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司营收分别为55/92/142亿元，同比增长48.6%/68.6%/53.6%；归母净利润分别为9.8/17.0/27.2亿元，同比增长81.5%/73.7%/59.7%。当前股价对应2026-2028年PE分别为68.8/39.6/24.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点

• 营收增长：2024A至2026E，营收分别为27.02亿元、36.77亿元、54.65亿元，年复合增长率显著。
• 净利润增长：归母净利润从2024A的2.14亿元增长至2026E的9.8亿元，增速迅猛。
• 毛利率提升：毛利率从2024A的19.0%提升至2026E的28.6%，盈利能力增强。
• 净利率增长：净利率从2024A的7.9%提升至2026E的17.9%，利润空间扩大。
• ROE增长：净资产收益率从2024A的12.1%提升至2026E的19.9%，资本回报率提高。
• 现金净增加额：2026E现金净增加额达2484百万元，显示公司现金流健康。

产能与布局

• 国内布局：完成对赣州红板的收购，并计划投资不超过9亿元进行高阶HDI产线智能化改造，同时推进50亿元高阶mSAP产业化项目。
• 海外布局：越南生产基地于2026年1月开工，预计26Q4封顶，进一步拓展国际市场。

风险提示

• 技术迭代不及预期：若AI算力或高端PCB技术进展不及预期，可能影响公司增长。
• 新业务拓展未达预期：IC载板及其他新业务的市场表现可能低于预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资建议

公司凭借在高端PCB领域的技术积累和产能扩张，有望在AI算力和消费电子等赛道持续增长。当前估值合理，维持“买入”评级。

财务指标概览

总结

红板科技在2026年展现出强劲的业绩增长与高端产能扩张能力，特别是在AI算力光模块PCB和IC载板业务方面取得突破。公司通过国内和海外的产能布局，进一步巩固其在高端PCB市场的地位。随着技术迭代和市场需求的持续增长，公司未来盈利能力和市场份额有望进一步提升，维持“买入”评级。