20260827-国盛证券有限责任公司-华阳股份-600348.SH-Q2煤价弹性显现_Q3业绩望继续增长_泊里矿放量在即_3页_698kb

华阳股份（600348.SH）总结

核心内容概述

华阳股份（600348.SH）于2026年发布中报业绩公告，显示其上半年业绩表现显著，尽管营业收入同比下滑，但归母净利润大幅增长，主要得益于煤炭价格的上涨。公司预计下半年煤价将继续上涨，业绩有望进一步增长。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年营业收入为99.21亿元，同比-11.73%，但归母净利润达10.62亿元，同比+35.64%。其中，2026Q2营业收入为49.95亿元，同比-7.87%，环比+1.41%；归母净利润为5.78亿元，同比+211.21%，环比+19.50%。
• 煤价上涨：2026Q2煤炭售价为530元/吨，同比+26.5%，环比+15.8%。截至8月26日，阳泉无烟煤和5500大卡动力煤Q3均价环比分别上涨18.69%和8.47%，显示煤价持续上涨趋势。
• 成本控制：2026H1自产煤吨煤成本为268元/吨，同比+0.44%，在销量下滑的情况下，成本变动较小，体现出优秀的成本管控能力。
• 在建煤矿：七元煤矿（500万吨/年，无烟煤）已正式投产，泊里煤矿（500万吨/年，无烟煤）进入联合试运转阶段，未来产能释放将提升公司盈利能力。
• 盈利预测：公司维持“买入”评级，预计2026-2028年营业收入分别为261.28、276.64、283.16亿元，归母净利润分别为23.86、26.65、28.18亿元，对应PE分别为14.4X、12.9X、12.2X。

关键信息

产销情况

• 2026Q2煤炭产量为1006万吨（同比-7.1%，环比-2.1%）。
• 2026Q2煤炭销量为840万吨（同比-20.2%，环比-9.3%）。
• 2026上半年自产煤销量为1730万吨（同比+1.93%），贸易煤销量为36万吨（同比-84.27%）。

财务表现

• 营业收入：2026年预计增长21.8%，2027年增长5.9%，2028年增长2.4%。
• 归母净利润：2026年预计增长40.1%，2027年增长11.7%，2028年增长5.8%。
• 每股收益（EPS）：2026年预计为0.66元/股，2027年为0.74元/股，2028年为0.78元/股。
• 净资产收益率（ROE）：2026年预计为6.3%，2027年为6.8%，2028年为6.9%。
• PE与PB：2026年PE为14.4X，PB为0.9X；预计2028年PE降至12.2X，PB降至0.8X。

财务指标趋势

• 资产负债率：从2024年的53.3%逐步下降至2028年的50.9%。
• 净负债比率：从2024年的29.3%下降至2028年的23.9%。
• 流动比率与速动比率：均呈上升趋势，分别从0.7提升至0.9和0.8。
• 毛利率：从2024年的34.4%提升至2026年的42.8%，预计2028年为43.2%。
• 净利率：从2024年的8.9%提升至2026年的9.1%，预计2028年为10.0%。

风险提示

• 煤价下跌风险。
• 分红比例不及预期。
• 资本开支较高。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：受益于煤价上涨，盈利预期稳增，且在建煤矿将逐步释放产能，提升盈利能力。

股票信息

股价走势

分析师信息

• 分析师：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然
• 执业证书编号：S0680520070001、S0680524070012、S0680524100001、S0680525080006、S0680525080005
• 邮箱：zhangjinming@gszq.com、liuliyu@gszq.com、gaoziming@gszq.com、luhao@gszq.com、zhangzhuoran@gszq.com

研究助理

• 姓名：张晓雅
• 执业证书编号：S0680125090013
• 邮箱：zhangxiaoya@gszq.com

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