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海外升水快速回落总结

核心内容概述

近期锌市场出现显著变化，海外升水快速回落，导致锌价高位回调。国内锌锭库存因出口卖交割盈利而迅速减少，但随着海外升水的持续走低，市场风险逐步释放。整体来看，锌价在基本面支撑下仍具备上涨潜力，但需关注宏观和市场变化带来的不确定性。

主要观点

• 现货市场：
  LME锌现货升水为113.67美元/吨，显示海外市场对锌的需求相对疲软。
  中国国内现货价格方面，SMM上海锌现货价较前一交易日上涨360元/吨至26785元/吨，升贴水为-100元/吨；广东锌现货价上涨365元/吨至26805元/吨，升贴水为-80元/吨；天津锌现货价上涨365元/吨至26735元/吨，升贴水为-150元/吨。整体显示国内现货市场处于贴水状态，但价格有所回升。

• 期货市场：
  沪锌主力合约2026-09-03开于26470元/吨，收于26610元/吨，较前一交易日下跌35元/吨。
  全天成交166807手，持仓159128手，价格波动区间为26375元/吨至26930元/吨，显示市场活跃度较高，但价格承压。

• 库存变化：
  SMM七地锌锭库存降至23.28万吨，较上期减少1.82万吨，显示国内去库速度加快。
  LME锌库存为110500吨，较上一交易日增加9975吨，显示海外库存有所回升。

• 基本面支撑：
  矿端支撑强劲，锌矿生产利润维持高位，冶炼端供给增量不及预期，9月产量预期再次下滑，为锌价提供基本面支撑。

• 宏观因素：
  美联储对CPI和PPI观点偏鸽，加息预期从63%降至60%，宏观交易可能反复，但对锌价影响有限。

关键信息

• 锌价走势：
  海外升水回落，锌价高位回调，但基本面支撑仍强劲，短期回调后仍有上涨空间。

• 库存动态：
  国内锌锭库存快速下降，而LME库存小幅上升，显示市场供需格局有所变化。

• 盈利情况：
  出口卖交割盈利刺激国内去库，同时锌矿和冶炼利润维持高位，增强市场信心。

• 风险提示：

  • 海外矿供应预期出现扰动
  • 国内消费不及预期
  • 流动性变化超预期

图表说明

以下图表为本期分析所引用的关键数据图示：

1. 图1：SHFE锌升贴水
   显示国内期货市场锌的升贴水情况，单位为元/吨。

2. 图2：LME锌升贴水
   显示伦敦金属交易所锌的升贴水情况，单位为美元/吨。

3. 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
   反映进口锌精矿的周平均价格趋势，单位为元/吨。

4. 图4：锌矿生产利润
   显示锌矿生产利润变化，单位为元/吨。

5. 图5：锌冶炼利润
   反映锌冶炼利润趋势，单位为元/吨。

6. 图6：硫酸价格
   显示硫酸价格变动，单位为元/吨。

7. 图7：锌锭7地库存
   提供国内七地锌锭库存数据，单位为万吨。

8. 图8：LME库存
   显示LME锌库存变化，单位为吨。

9. 图9：上期所库存
   反映上海期货交易所锌库存情况，单位为吨。

10. 图10：仓单库存
    显示期货仓单库存变化，单位为吨。

11. 图11：保税区库存
    提供保税区锌库存数据，单位为万吨。

12. 图12：锌锭进口盈亏
    显示精炼锌进口盈亏情况，单位为元/吨。

本期分析师

• 师橙
  从业资格号：F3046665
  投资咨询号：Z0014806

• 封帆
  从业资格号：F03139777
  投资咨询号：Z0021579

• 陈思捷
  从业资格号：F3080232
  投资咨询号：Z0016047

联系人

• 蔺一杭
  从业资格号：F03149704
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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