20260824-山西证券-研究早观点_8页_525kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2026年8月24日发布的“研究早观点”，内容涵盖多个行业与公司的分析，包括煤炭、军工、新材料、电子等，分别从“十五五”规划、中报点评、业绩预期和投资建议等方面进行深入解读。报告旨在帮助投资者把握行业趋势和公司投资机会，同时提示相关风险。

主要观点与关键信息

一、煤炭行业分析

1.1 “十五五”规划背景

• 顶层设计：新型能源体系的建设将煤炭行业视为重要支撑，尽管风光能源仍具挑战，但煤电存量需求仍具支撑。
• 供需错配：预计“十五五”期间国内煤炭供需出现错配，煤价中枢有望上行。
• 煤化工机遇：需求结构变化可能为煤化工带来战略发展机遇。

1.2 区域规划分析

• 核心区：山西、陕西、内蒙古等承担能源保供责任，注重“合理性和科学性”。
• 潜力区：持续助力煤炭增量。
• 成熟区：以稳定为主。
• 其他区：未明确提及。

1.3 投资建议

• 关注公司：中煤能源、兖矿能源、甘肃能化、淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤、新集能源、陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、山煤国际、中国神华。
• 风险提示：新能源提质增效超预期、焦煤需求大幅下降、焦煤进口大幅增加、煤化工发展不及预期、煤炭企业分红意愿下降。

二、军工行业分析（国博电子）

2.1 业绩表现

• 2026年上半年营业收入8.86亿元，同比减少17.23%；归母净利润0.98亿元，同比减少51.26%。
• 研发投入1.75亿元，同比增长34.16%，占营收比例提升至19.72%。
• 经营活动现金流净额1.48亿元，同比增长111.66%。

2.2 产业机遇

• T/R组件：受益于相控阵技术在低轨卫星、商业航天、汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等领域的应用。
• 射频芯片：在卫星通信、6G/U6G通感一体等领域需求增长，部分产品已交付。
• 市场地位：公司为国内销量最大的有源相控阵T/R组件平台，保持国内领先地位。

2.3 投资建议

• 预测EPS：0.93/1.11/1.39元（2026-2028年）。
• PE估值：85.3/71.5/56.9倍。
• 评级：增持-A。

2.4 风险提示

• 新型装备列装不及预期。
• 产品需求不及预期。

三、新材料行业分析（时代新材）

3.1 业绩表现

• 2026年上半年营收104.67亿元，同比增长13.09%；归母净利润3.46亿元，同比增长14.08%。
• 第二季度营收60.08亿元，同比增长17.85%，环比增长34.70%；归母净利润1.88亿元，同比增长23.73%，环比增长18.62%。

3.2 业务亮点

• 风电叶片：营收48.06亿元，同比增长22.88%；海外订单增长100%。
• 新材料及其他市场：营收3.05亿元，同比增长22.00%；新签订单12.95亿元，同比增长102.34%。
• PACK封装产品：已规模化供应头部电池厂和新能源整车厂。
• 子公司产品：电容隔膜性能国内领先，已获头部电容客户批量订单。

3.3 投资建议

• 预测EPS：0.71/0.89/1.12元（2026-2028年）。
• PE估值：16.4/13.1/10.4倍。
• 评级：买入-A。

3.4 风险提示

• 原材料价格波动。
• 国际化经营及管理风险。
• 新产业、新领域开发推广风险。
• 市场需求波动风险。

四、电子行业分析（中芯国际）

4.1 业绩表现

• 2026年Q2销售收入30.06亿美元，环比增长20.0%，同比增长36.1%。
• 毛利率从Q1的20.1%提升至25.3%，环比增长5.2个百分点。

4.2 工艺与市场

• 公司提供从8英寸到12英寸的代工技术服务，覆盖FinFET、Analog&Power、DDIC、IGBT、eNVM、Mixed Signal&RF、IoT、Automotive等工艺。
• 2025年收入665.8亿元，中国区占比85.6%；应用领域中，消费电子占比最高（43.2%），其次是工业与汽车（11.0%）。

4.3 投资建议

• 预测EPS：0.96/1.28/1.81元（2026-2028年）。
• PE估值：131.0/97.8/69.2倍。
• 评级：买入-A。

4.4 风险提示

• AI芯片需求波动。
• 新增产能释放不及预期。
• 国际竞争加剧。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%--10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：波动率小于等于基准指数；
  • B：波动率大于基准指数。

分析师与联系方式

• 分析师：

  • 彭皓辰（煤炭行业）：邮箱 penghaochen@sxzq.com；
  • 冀泳洁（新材料行业）：电话 0351-8686985，邮箱 jiyongjie@sxzq.com；
  • 张天（电子行业）：邮箱 zhangtian@sxzq.com。

• 研究所地址：

  • 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼；
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981；
  • 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼；
  • 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层。

• 官网：http://www.i618.com.cn

风险提示汇总

• 行业层面：新能源技术突破、煤化工发展不及预期、原材料价格波动。
• 公司层面：临床研发进度不及预期、创新药商业化推广不及预期、仿制药降价、竞争加剧。

投资建议汇总

免责声明

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