20230412-安信证券-沪硅产业-688126.SH-全年业绩高增长_产能释放盈利能力提升_5页_927kb

报告摘要

沪硅产业 (688126.SH) 2022年度总结

核心内容

沪硅产业在2022年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，尤其在大尺寸硅片业务方面表现突出。公司通过产能释放和市场需求增长，提升了盈利能力，并在技术研发和市场拓展方面持续投入，进一步巩固了其在全球半导体硅片市场的领先地位。

主要观点

业绩增长显著：2022年公司实现营收36.00亿元，同比增长45.95%；归母净利润3.25亿元，同比增长122.45%；扣非归母净利润1.15亿元，实现扭亏为盈。
大硅片业务放量增长：300mm硅片产销两旺，实现营收14.75亿元，同比增长114.29%；200mm及以下硅片实现营收16.61亿元，同比增长16.93%。
毛利率显著改善：300mm硅片毛利率由负转正，达到12.35%，同比增长18.52个百分点；200mm硅片毛利率达26.45%，同比增长4.97个百分点。
研发投入增加：2022年研发费用达2.11亿元，同比增长68.01%，公司持续加大在SOI、外延及其他产品的研发投入。
Q4业绩亮眼：Q4单季度营收10.04亿元，同比增长43.55%，环比增长5.72%；归母净利润1.99亿元，同比增长338.00%，环比增长180.84%。
市场占有率提升：公司2022年在全球半导体硅片市场中占据3.5%的份额，预计随着大硅片产能的持续释放，市场份额将进一步提升。
产能扩张持续推进：上海新昇已建成30万片/月的300mm硅片产能，预计2023年内新增30万片/月产能，最终达到60万片/月。
子公司进展顺利：新傲科技完成200mm SOL生产线扩容，产能提升至4万片/月；芬兰Okmetic启动200mm半导体特色硅片扩产项目，合计拥有200mm及以下抛光片、外延片产能超50万片/月，SOI硅片产能超6.5万片/月。
新产品研发进展：新硅聚合完成压电薄膜材料衬底的中试线建设，部分产品已通过客户验证。
融资渠道拓展：公司完成定向增发融资50亿元，用于高端硅片和硅基材料研发项目建设；2023年3月获批发行科技创新债，总额不超过13.4亿元，进一步支持技术发展和产能扩张。

关键信息

财务表现

营收：2021A为2,466.8百万元，2022A为3,600.4百万元，预计2023E为4,769.2百万元，2024E为6,270.1百万元，2025E为7,836.2百万元。
净利润：2021A为146.1百万元，2022A为325.0百万元，预计2023E为397.1百万元，2024E为538.1百万元，2025E为704.2百万元。
每股收益 (EPS)：2021A为0.05元，2022A为0.12元，预计2023E为0.15元，2024E为0.20元，2025E为0.26元。
每股净资产 (BVPS)：2021A为3.82元，2022A为5.23元，预计2023E为7.60元，2024E为9.63元，2025E为9.89元。
市盈率 (PE)：2021A为429.4倍，2022A为193.0倍，预计2023E为158.0倍，2024E为116.6倍，2025E为89.1倍。
市净率 (PB)：2021A为6.0倍，2022A为4.4倍，预计2023E为3.0倍，2024E为2.4倍，2025E为2.3倍。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价为27.80元。

风险提示

市场竞争加剧
下游需求衰减
技术研发不达预期
募投项目不达预期

投资建议

投资评级：买入-A
目标价：27.80元
预期表现：预计公司2023年-2025年的收入分别为47.69亿元、62.70亿元、78.36亿元，归母净利润分别为3.97亿元、5.38亿元、7.04亿元，对应EPS分别为0.15元、0.20元和0.26元。

财务指标概览

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	16.0%	22.7%	22.9%	22.1%	22.9%
营业利润率	6.6%	11.6%	9.6%	9.8%	10.4%
净利润率	5.9%	9.0%	8.3%	8.6%	9.0%
ROE	1.4%	2.3%	1.9%	2.0%	2.6%
ROA	0.9%	1.4%	1.3%	1.5%	1.9%
ROIC	4.0%	5.8%	5.3%	6.7%	6.7%

财务预测

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	36.2%	46.0%	32.5%	31.5%	25.0%
营业利润增长率	37.2%	156.5%	8.9%	47.3%	39.7%
净利润增长率	67.8%	122.5%	22.2%	35.5%	30.9%
EBITDA增长率	-9.0%	87.7%	-6.8%	19.1%	19.8%
EBIT增长率	-87.6%	1,993.8%	4.1%	47.3%	39.7%
NOPLAT增长率	26.1%	82.9%	23.7%	32.8%	30.6%
投资资本增长率	24.9%	36.5%	4.4%	30.3%	-11.2%
净资产增长率	10.0%	86.3%	33.2%	21.3%	2.3%

总结

沪硅产业在2022年实现了业绩的显著增长，特别是在大尺寸硅片业务方面表现突出。公司通过产能释放和市场需求增长，提升了盈利能力，并加大了研发投入，以推动高端硅片和硅基材料的发展。未来公司将继续推进产能扩张，预计在2023年内实现60万片/月的300mm硅片产能。公司当前的投资评级为买入-A，目标价为27.80元，反映了对其未来增长潜力的信心。然而，公司也面临市场竞争加剧、下游需求波动等风险，需持续关注其技术研发和产能释放情况。

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