20221127-国盛证券-有色金属行业周报_美经济转弱提振黄金_EV年底促销冲量支撑锂镍需求强劲_21页_1mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容概览

本周有色金属行业整体小幅下跌，其中能源金属板块跌幅较大。贵金属板块因美联储偏鸽言论及全球经济疲软迹象走强，黄金涨幅显著。工业金属板块在宏观利空缓解与低库存支撑下呈现震荡走势。能源金属板块因年底冲量需求及供给端变化，锂和镍表现相对强势，钴则因需求疲软及成本压力表现偏弱。

主要观点与关键信息

1. 贵金属板块

• 核心观点：美联储会议纪要释放偏鸽信号，市场预期加息放缓，推动黄金价格上涨。
• 关键信息：
  • 美国11月制造业PMI回落至47.6%，欧元区PMI回升至47.3%，均指向经济衰退风险上升。
  • 美联储“绝大多数”与会者预计明年美国经济衰退可能性约为50%，通胀回落主要由商品价格下降驱动，服务业通胀压力仍存。
  • 美国10月CPI同比7.8%，核心CPI同比6.3%，显示通胀压力仍存。
  • 全球央行购金需求在2022年第三季度达到历史最高季度水平，显示黄金配置需求增强。
  • 建议关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等黄金板块标的。

2. 工业金属板块

2.1 铜

• 核心观点：宏观压力缓解，低库存支撑铜价，但需求端仍存不确定性。
• 关键信息：
  • 美联储偏鸽言论缓解市场担忧，美元指数下行，铜价表现相对稳定。
  • 铜矿供给维持宽松，但中资企业非洲矿山产量乐观。
  • 中国铜冶炼厂与Freeport敲定2023年铜精矿长协Benchmark为88美元/吨，较2022年上涨23美元/吨。
  • 国内电解铜产量环比提升3.0%，但疫情及地产需求仍对消费形成制约。
  • 全球铜库存持续去库，国内社库减少，LME及SHFE库存也有所下降。
  • 建议关注江西铜业、中国铜业、铜陵有色、金川集团等。

2.2 铝

• 核心观点：低供应与全球去库支撑铝价，但消费信心不足导致价格震荡。
• 关键信息：
  • 北方地区因环保及成本问题，河南、山东电解铝厂减产，广西则加速复产。
  • 国内电解铝企业开工率提升至85.5%，但下游加工企业开工率仍偏低。
  • 国内社库及LME库存持续去库，铝价获得一定支撑。
  • 建议关注明泰铝业、洛阳钼业、中国铝业等。

3. 能源金属板块

3.1 锂

• 核心观点：供给端不确定性较大，成本支撑锂价，年底促销推动需求回暖。
• 关键信息：
  • 锂辉石价格维持6600美元/吨，电碳盈利空间下降至12.2万元/吨。
  • 碳酸锂产量微降，氢氧化锂产量环比上升12.46%，开工率分别为83.63%和73.3%。
  • 乘联会预计11月新能源车零售销量60万辆，同比+58.5%，渗透率32.3%。
  • 特斯拉、比亚迪等企业产能扩张支撑销量，年底促销政策推动市场回暖。
  • 建议关注西藏矿业、雅化集团、赣锋锂业、天齐锂业等。

3.2 镍

• 核心观点：年末订单充足支撑镍价，但不锈钢市场淡季影响需求。
• 关键信息：
  • 镍中间品进口供应宽松，折扣系数稳定。
  • 动力电池及储能需求旺盛，多数企业订单充足，利好硫酸镍需求。
  • 不锈钢市场进入淡季，需求转弱，镍价存在下行压力。
  • 建议关注华友钴业、盛屯矿业、西藏矿业等。

3.3 钴

• 核心观点：需求未见明显改善，市场偏空氛围延续。
• 关键信息：
  • 国内电解钴价格下跌0.9%，硫酸钴价格亦有所回落。
  • 高镍占比上升减少钴使用，消费端缺乏亮点。
  • 钴原料供应偏紧，但需求疲软，市场整体偏空。
  • 建议关注寒锐钴业、厦钨新能、金力永磁等。

重点标的

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费及价格。
• 全球疫情发展超预期：对终端消费及资源开采运输造成影响。
• 地缘政治风险：部分金属资源集中于特定地区，可能影响供给及价格。

图表目录（摘要）

• 图表1：行业涨跌比较
• 图表2：二级行业指数涨跌
• 图表3：三级行业指数涨跌
• 图表4：板块涨幅前十
• 图表5：板块跌幅前十
• 图表6：贵金属价格走势
• 图表7：基本金属价格走势
• 图表8：稀土金属价格走势
• 图表9：能源金属价格走势
• 图表10：交易所基本金属库存变动
• 图表11：公司公告跟踪
• 图表12：美联储缩表阶段
• 图表13：全球央行购金需求
• 图表14：美元实际利率与金价走势
• 图表15：美国国债收益率
• 图表16：美元指数走势
• 图表17：SPDR黄金ETF持有量
• 图表18：美国新增就业与失业率
• 图表19：铜金比与金银比走势
• 图表20：美国11月制造业PMI
• 图表21：欧元区11月制造业PMI
• 图表22：中国10月制造业PMI
• 图表23：国内社融存量同比
• 图表24：美国10月CPI与核心CPI
• 图表25：欧元区10月CPI与核心CPI
• 图表26：内外盘铜价走势
• 图表27：铜现货升贴水
• 图表28：铜三大交易所库存
• 图表29：全球铜表观库存
• 图表30：铜粗炼费价格走势
• 图表31：国内电解铜产量
• 图表32：铜杆加工费
• 图表33：国内铜材产量
• 图表34：内外盘铝价走势
• 图表35：氧化铝价格走势
• 图表36：国内电解铝社会库存
• 图表37：全球主要交易所铝库存
• 图表38：国内电解铝企业开工率
• 图表39：国内电解铝产量
• 图表40：电池级锂盐价格走势
• 图表41：锂辉石精矿价格走势
• 图表42：电池级碳酸锂加工盈利空间
• 图表43：电池级氢氧化锂加工盈利空间
• 图表44：国内碳酸锂工厂库存
• 图表45：国内氢氧化锂工厂库存
• 图表46：国内新能源车销量
• 图表47：新能源车渗透率
• 图表48：动力电池产量
• 图表49：动力电池产装比
• 图表50：内外盘期货镍价
• 图表51：全球主要交易所镍库存
• 图表52：硫酸镍与高镍铁价格
• 图表53：硫酸镍/镍铁/金属镍价差
• 图表54：国内金属钴价格
• 图表55：MB钴与钴中间品价格
• 图表56：海内外金属钴价差
• 图表57：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差

投资建议

• 黄金板块：建议持续关注，受益于美联储加息预期放缓及经济衰退风险。
• 锂板块：年底促销推动需求，成本支撑明显，建议关注相关标的。
• 镍板块：年末订单支撑，价格小幅上行，但不锈钢淡季带来下行压力。
• 钴板块：需求疲软，市场偏空，短期不宜过度乐观。

免责声明

本报告由国盛证券研究所发布，内容基于公开资料整理，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。