20260910-国盛证券有限责任公司-固定收益点评_盈利与久期的权衡——从半年报看银行配置行为_12页_1mb

固定收益点评总结

核心内容

本报告分析了2026年上半年银行在盈利与久期管理方面的权衡问题，重点探讨了银行在投资端和资产端的表现，以及净息差变化对银行盈利能力的影响。

主要观点

• 盈利压力加剧：实体经济融资需求回落，尤其是信贷需求下降，导致银行传统贷款业务盈利空间缩小，银行盈利越来越依赖债券投资收益。
• 盈利分化明显：国有大行和城商行利润增速相对较好，而股份行和农商行净利润承压，其中农商行净利润同比减少12.5%，压力最大。
• 净息差企稳回升：2026年Q2商业银行净息差为1.41%，较Q1提升1bp，为四年来首次环比改善，主要受益于存款成本率下降。
• 存款成本率下行：上半年各类银行存款平均成本率均下降超20bp，缓解了净息差压力，但也带来了存款外流问题。
• 资产负债扩张放缓：银行总资产和总负债平均增速均回落，其中城商行负债增速回落最明显，显示扩张节奏放缓。
• 金融投资收益分化：国有大行投资收益丰厚，股份行、城商行和农商行投资收益同比减少，但农商行有所改善。
• 久期管理受限：尽管银行需要拉长久期以获取更高资本利得，但监管指标限制使得久期管理面临挑战，导致盈利与久期之间的权衡更加显著。
• 投资结构变化：国有大行在2026年上半年继续提升OCI占比，降低TPL占比，以降低对OCI平滑利润表的依赖；其他银行则呈现不同趋势。
• 资产质量总体平稳：2026年Q2上市银行不良率维持平稳，但城商行关注类贷款占比上升，农商行关注类贷款占比下降，显示资产质量有所改善。
• 资本充足率波动：2026年Q2资本充足率较Q1有所回升，但农商行资本充足率仍略降。

关键信息

盈利情况

• 国有大行：净利润增长+5.07%，主要靠利息净收入和金融市场业务浮盈。
• 股份行：净利润下降-2.58%，投资收益大幅下滑和信用减值计提增加是主因。
• 城商行：净利润增长+7.46%，但投资收益大幅下滑（-9.1pct）是最大隐忧。
• 农商行：净利润增长+3.74%，利息净收入是主要驱动力，拨备释放是支撑因素，但投资收益拖累明显（-9.1pct）。

成本变化

• 存款成本率：2026年上半年各类银行存款平均成本率均下行超20bp。
• 净息差：2026年Q2净息差为1.41%，较Q1提升1bp，为四年来首次环比改善。
• 利息净收入：2026年上半年利息净收入同比提升至8.35%，其中城商行增速最高（14.95%）。

资产扩张

• 总资产增速：2026年Q2上市银行总资产平均增速为7.81%，较Q1回落。
• 总负债增速：2026年Q2总负债平均增速为7.95%，与资产端变化同步。
• 城商行：贷款和金融投资增速均明显回落，金融投资增速从13.07%降至8.86%。
• 国有行：金融投资增速稳步提升，2026Q2为18.25%，资产端扩张节奏延续。

金融投资

• 投资收益：国有大行投资净收益同比增加225亿元，公允价值变动损益同比多增406亿元。
• 投资结构：国有大行OCI占比降至26.80%，AC占比升至64.33%，显示其逐步减少对OCI的依赖。
• 投资占比：2026Q2国有行金融投资占总资产比重为47.22%，较一季度回升0.27个百分点。

资产质量

• 不良贷款率：2026年Q2为1.15%，较2025年末略有上升。
• 关注类贷款占比：城商行从1.72%上升至1.85%，农商行从1.88%降至1.78%，显示资产质量有所改善。

风险提示

• 政策变化：政策变化可能导致银行经营环境发生重大变化。
• 数据误差：数据统计口径可能存在误差，影响分析准确性。
• 经营变化：银行实际经营情况可能与预期不同，带来不确定性。

总结

银行在2026年上半年面临盈利与久期的双重挑战，盈利压力主要来源于信贷收缩和投资收益波动，而久期管理受限于监管指标。国有大行和城商行在利润增长方面表现较好，但股份行和农商行面临较大压力。净息差企稳回升，显示存款成本率下降对银行利润有积极影响，但存款外流问题仍然存在。金融投资收益分化，国有大行表现较好，而中小银行投资收益相对较少。银行在资产配置上逐步调整，减少对OCI的依赖，增加AC配置。资产质量总体平稳，但城商行关注类贷款占比上升，农商行有所改善。资本充足率有所回升，但农商行仍面临资本压力。整体来看，银行在盈利和久期之间需要进行权衡，四季度有望拉长久期配置，但中期压力将持续。