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宏观转暖，橡胶节后价格将偏强

核心内容

2020年10月11日发布的报告指出，橡胶市场在节后呈现反弹趋势，主要受宏观氛围转暖和下游需求回升的推动。整体来看，天胶市场在供需、库存及价格方面呈现出多维变化，预计节后橡胶价格将偏强。

主要观点

1. 天胶供需及库存

• 产量季节性：泰国和马来在11月-次年2月为高产季，3-5月停割，6-10月为过渡期；印尼分两个产胶季节，没有绝对高峰期；越南和中国处于停割季，云南因旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割。
• 库存变化：青岛保税区库存环比下降2.6%，一般贸易库存环比上升0.7%。高库存仍是压制盘面的主要利空因素，但随着节后开工率恢复，库存去化有望改善。

2. 天胶价格走势

• 外盘反弹：国庆长假期间，SGX橡胶反弹2.42%，日胶反弹超4%，显示市场情绪回暖。
• 原料价格坚挺：泰国原料价格持续上涨，导致加工利润仍为负；云南胶水价格环比上涨100元/吨，但整体仍低于去年同期。
• 价差情况：沪胶-20号胶价差同比大幅走高，主要由于全乳胶偏强，而进口胶（标胶和混合胶）偏弱。RU1-5价差收至-140元，与往年基本持平。

3. 轮胎及汽车市场表现

• 轮胎出口：8月轮胎出口量4634万条，环比下降2%，同比上涨8.1%；1-8月累计出口2.90亿条，同比下降14.33%，但降幅收窄。
• 汽车销量：8月汽车销量同比上涨11.6%，库存环比下降，经销商库存预警指数降至合理范围。
• 重卡市场：9月重卡销量13.6万辆，同比大幅增长63%；连续六个月销量创新高，显示行业强劲复苏。

4. 乘用车与货车板块盈利分析

• 乘用车：2020H1销量同比下滑22.26%，但Q2销量增长2.25%；营收同比下滑19.27%，Q2增长7.64%；净利率Q2反超2019年。
• 货车：Q2销量增长51.43%，营收增长42.51%，主要受益于重卡市场回暖和物流基建带动。

关键信息

1. 供需关系

• 供应端：泰国、马来、印尼、越南等主产区进入或即将进入旺产季，但增产低于预期，尤其是泰国因减产导致原料价格坚挺。
• 需求端：轮胎出口和汽车销量持续回暖，重卡市场表现尤为亮眼，显示下游需求逐步恢复。

2. 宏观环境

• 十一节后宏观氛围偏暖，推动橡胶价格反弹，预计节后价格将得到较强支撑。

3. 价格与利润

• 原料价格持续上涨，导致加工利润为负；轮胎企业上半年盈利能力良好，主要受益于原材料价格下跌和成品价格稳定。

4. 未来展望

• 操作建议：中长期看涨不变，向上压力位12900元，关注沪胶2101合约的突破情况。
• 策略总结：节后橡胶价格有望偏强，主要由于需求回暖和宏观氛围改善，但需关注库存去化和供应恢复节奏。

表格数据汇总

总结

整体来看，橡胶市场在宏观氛围改善和下游需求回暖的推动下，节后价格有望偏强。尽管供应端逐步恢复，但需求端的强劲复苏和库存去化预期支撑价格。未来需密切关注供需变化、库存去化速度及宏观政策动向，以把握市场走势。