备受关注的图书行业_20家上市公司有哪些异同_36页_2mb

图书行业上市公司分析总结

核心内容概述

本报告对20家图书行业上市公司进行了详细分析，涵盖了行业概况、经营状况、业务结构及投资建议等内容。分析师康雅雯与熊亚威认为，图书行业整体表现稳定，风险较小，现金流优良，且具备一定的增长潜力。当前市场环境下，可从三条主线寻找受益标的：一般图书高景气品类中具备竞争优势、转型升级效果显著、低估值、高股息率。

主要观点

• 图书行业由17家国企主导，其中13家为省级出版发行集团，2家为央企，3家为民企，国资均实现50%以上的绝对控股。
• 行业经历了两波证券化浪潮：第一波（2010-2011年）以省级出版发行集团为主；第二波（2015-2017年）更加多元化，包括央企、民企等。
• 图书行业整体稳定性强，但成长性有限，收入与利润增速平稳，未来有望回暖。
• 发行业务是省级公司的主要收入来源，而出版业务受纸价回调影响，但影响有限。
• 教材教辅业务是省级公司依赖较大的部分，长期依赖人口增长，短期依赖渗透率提升。
• 一般图书业务景气度更高，尤其在少儿图书、文学类图书方面表现突出。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：138家
• 行业总市值：1222228.9百万元
• 行业流通市值：817324.42百万元
• 行业特点：国企占主体，业务相似但各具特色，部分公司涉足游戏、新媒体、教育等领域。

重点公司概况

重点公司亮点

• 中文传媒：少儿类图书出版领先，游戏IP出海龙头，旗下智明星通为手游出海龙头，业绩增长潜力大。
• 中南传媒：教辅业务有望企稳，教育拓展深入，现金储备充足，股东回报提升。
• 城市传媒：出版主业高速增长，新业态布局逐步进入收获期，少儿图书增长最快。
• 新经典：大众图书领域龙头，策划能力强，成功推出多部畅销书。

风险提示

• 纸价上涨
• 出版行业不景气
• 转型升级不达预期
• 分红不达预期
• 市场风险偏好下行

图书行业特点

经营状况

• 收入与利润增速平稳，行业调整后更加规范化，成本压力缓解，税收优惠及图书涨价预期有助于业绩回暖。
• 现金流优良，在手现金充沛，财务费用率常年为负。
• 人均创收与创利差异大，贸易业务收入高的公司人均创收相对较高，出版与游戏业务占比较高的公司人均创利相对较高。
• 商誉风险小，整体商誉占总资产比重低，仅部分公司如天舟文化与中文传媒有较高商誉。
• 债务偿还风险小，带息负债率低，偿付能力强。

业务结构

• 发行是省级公司的主要收入来源，而出版业务受纸价影响，但影响有限。
• 教材教辅业务毛利率相对稳定，一般图书业务毛利率与出版实力相关，出版能力强的公司毛利率更高。
• 地方国企对教材教辅依赖度高，央企与民企在一般图书贡献较高，地方国企仍有提升空间。

纸价影响

• 纸价波动对出版公司利润影响有限，平均纸价每波动10%，对出版公司利润增厚占比平均为1%。
• 纸价上涨通常滞后半年影响业绩，公司通过涨价、囤货、锁价协议等方式降低影响。

教材教辅业务

• 市场规模由学生数量决定，地方出版发行公司具有较强覆盖，但难以向外拓展。
• 湖南与江苏在教材教辅渗透率方面领先全行业，人均消费高于其他地区。
• 山东、河南、广东为新生人口大省，对教材教辅长期发展有重要影响。

投资建议

• 一般图书高景气品类中具备竞争优势：推荐城市传媒、新经典。
• 转型升级效果显著：推荐中文传媒。
• 低估值、高股息率：推荐中南传媒、中原传媒、时代出版。

总结

图书行业整体表现稳定，国企占主体地位，业务模式相似但各有特色。出版与发行业务毛利率呈现跷跷板效应，教材教辅业务依赖人口与渗透率，一般图书业务增长较快。当前市场环境下，重点推荐具有成长潜力、转型升级效果显著及低估值、高股息率的公司。